ETH还能涨吗？Dencun升级后供应膨胀分析

2025虚拟币交易平台推荐：

• 欧易（OKX）交易平台（>>>进入官网<<<）（下载OKX的Android安装包）
• 币安（Binance）交易平台（>>>进入官网<<<）（下载币安Android安装包）

以太坊“超音波货币”叙事还能站住脚吗？Dencun升级后，ETH供应量有点“膨胀”了

自2022年9月15日以太坊完成The Merge升级后，关于以太坊的讨论就没停过。最近，一个数据引起了大家的注意：ETH的供应量竟然悄悄地涨回了去年1月的高点！这让很多人开始担心，以太坊还能继续被称为“超音波货币”吗？特别是Dencun升级之后，ETH的供应量似乎有点控制不住地开始膨胀了。

ETH供应量悄悄回升，回到Merge前水平

数据显示，目前ETH的总供应量已经达到了120,521,608枚，比The Merge那天多了569枚ETH。虽然看起来不多，但趋势已经很明显了。

Dencun升级是“罪魁祸首”？Blob交易到底是什么？

有分析师指出，ETH供应量的增加和今年3月份的Dencun升级有很大关系。Dencun升级引入了一种新的交易类型，叫做“blob交易”。这种交易专门用来处理Layer2网络的大数据，而且它使用的费用模式和以前不一样。

以前，大家在以太坊上交易都要支付gas费，其中一部分会被销毁，从而减少ETH的供应量。但是，blob交易使用了一种叫做“blob gas”的独立费用模式，这就导致了交易费用燃烧的比例下降。

简单来说，即使现在以太坊上的交易量很大，甚至还在增长，但以前那种通过燃烧费用来抑制ETH供应膨胀的机制已经不像以前那么明显了。

还有其他原因？用户和资金都跑到其他链去了？

其实，早在2022年The Merge升级之后，ETH的供应量就一直在下降，直到今年4月份才达到最低点。但是，Dencun升级之后，供应量就开始慢慢回升，最近还突破了120.5M。

有研究员认为，Dencun升级确实是ETH通胀的主要原因。他还指出，最近一些“暴发户”项目和Layer2解决方案的兴起，让很多用户和资金都跑到了其他生态系统，这也可能影响了以太坊的供需平衡。

不过，也有人认为，目前ETH供应量的增加不会对以太坊网络造成太大的影响，因为网络活动仍然很活跃。但是，他也警告说，“超音波货币”的说法可能会受到挑战，特别是即将到来的Pectra升级可能会进一步提高blob交易的目标和上限，从而进一步推动ETH供应膨胀。

供应量增加会影响网络安全吗？

除了影响ETH作为“超音波货币”的地位，ETH供应量持续上升还可能会影响以太坊在权益证明(PoS)机制下的网络安全性。ETH的价格和网络安全性是直接相关的，如果供应增加导致价格下跌，就会影响PoS机制下的验证者奖励，进而影响整个网络的安全性。

以太坊的未来会怎样？

除了ETH供应量的变动，以太坊社区最近也做出了很多重要的决定。

1. 以太坊Gas上限提高了

最近，以太坊社区决定将Gas上限从30M提高到31M，这是自2021年以来的首次调整。这个改变是为了提高网络的可扩展性，让交易处理效率更高。

2. 以太坊基金会领导层有争议

另一方面，以太坊基金会的治理问题也引发了激烈的讨论。最近，有人提议让前以太坊研究员Danny Ryan接替现任执行董事Aya Miyaguchi，但是以太坊的联合创始人已经公开反对这个变动。

随着治理争议的升温，一些核心开发者选择离开了社区，这是否会影响以太坊的技术发展，还有待观察。

ETH的长期价值取决于什么？

以太坊确实是全球最受欢迎的智能合约平台，拥有庞大的开发者社区和丰富的应用生态。从长远来看，随着越来越多的用户进入以太坊，特别是传统金融、企业级应用和新兴市场的采用，ETH的需求应该会增加，从而推动价格上涨。

但是，市场价格不仅仅由技术或实用性决定，还受到投资者情绪、流动性、总体经济环境和竞争格局的影响。即使以太坊在技术上保持领先，如果市场对ETH的需求增长赶不上供应增长，短期内价格仍然可能承压。

ETH现货ETF获批了，为什么价格没有大涨？

以太坊的现货ETF确实是市场的一个重大突破，意味着传统金融资本可以更容易地进入ETH市场。但是，与BTC现货ETF推出后的大幅上涨相比，ETH的反应似乎相对温和，这可能有以下几个原因：

(1) ETF已经被市场消化了

市场往往会提前反应重大利好，ETH现货ETF在正式批准前就已经经历了一波炒作，部分投资者可能在ETF获批后选择“卖新闻”，导致价格短期内未能大幅上涨。

(2) ETH的需求还没有被机构投资者接受

与BTC作为“数字黄金”的明确叙事相比，ETH的投资定位更为复杂。ETH既是结算层资产，也是质押收益资产，而且还涉及到Layer2网络的发展。很多机构投资者仍在评估ETH的长期价值，因此ETF启动后，资金流入可能不像BTC那样立即爆发。

ETH的涨幅为什么不如BTC和SOL？

(1) BTC仍然是机构投资的首选

即使ETH现货ETF已经获批，BTC仍然是机构投资者的首选，因为它被视为“数字黄金”，更适合作为避险资产。而ETH虽然在生态发展上更具创新性，但在机构资本配置中仍然处于次要地位，这使得ETH的资金流入速度不如BTC。

(2) SOL的表现受益于“暴发户”项目和生态增长

Solana最近的涨势和它的生态爆发密切相关，特别是“暴发户”项目带动了大量的交易量，使SOL的需求激增。此外，Solana在低手续费和高效能方面的竞争优势，使其成为越来越多新用户的首选公链，而ETH仍然受限于Layer2解决方案的发展进度，短期内难以看到明显的优势。

(3) ETH缺乏短期催化剂

与BTC减半带来的供应缩减效应，以及SOL因生态增长受市场热捧相比，ETH目前缺乏明确的短期催化剂。虽然现货ETF获批是利好，但这并不会立刻改变ETH的供需状况，市场仍在等待下一个真正能推动ETH上涨的事件，例如：

• Pectra升级是否能改善燃烧机制，重新强化ETH供应收缩？
• Layer2是否能真正回馈ETH的价值？目前L2的发展虽然让交易更便宜，但也导致部分交易需求不再燃烧ETH，这对ETH价格支撑有限。

ETH未来仍然有潜力，但市场还在等待确认

未来ETH可能重新获得市场青睐的关键事件包括：

• 机构资金开始进入ETH现货ETF：如果ETF的资金流入数据显示出稳定增长，ETH价格可能会开始补涨。
• Layer2生态成熟，ETH需求回升：当更多DeFi应用、企业级应用选择以太坊作为主要结算层，ETH需求将会进一步增强。
• ETH供应机制改善：如果Pectra或未来的升级能让燃烧机制重新变得有效，ETH供应的减少将可能带来新的价格推动力。

尽管大家对以太坊的未来充满期待，但事实是，虽然ETHETF的资金整体仍然呈现净流入，但并没有给ETH带来涨幅。甚至有分析认为，机构在ETF的布局只是为了和期货布局套利。

此外，L2一直在壮大，但并没有和ETH的价格呈现正比关系。而且，对于上面提到的Pectra升级，目前的评估是认为它可能会加剧blob交易带来的副作用。

尽管以太坊仍然拥有庞大的资金和开发社区，但大多数热门的链上活动已经逐渐从以太坊扩散到其他链。ETH可能面临着一个区块链应用共同的难题：什么样的应用才能吸引广大的用户？难道是预测市场或是ENS域名吗？这些应用的价值足以支撑ETH所承诺的经济模型吗？