两大空头炮轰SpaceX估值：万亿已是泡沫，更别提两万亿
"经纬全球"出品
SpaceX的首次公开募股尚未正式启动，两位曾精准预测2008年金融危机的知名投资者已公开表达其质疑。
前对冲基金经理史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）周一接受CNBC采访时直接挑明立场："我绝非这场IPO的拥护者。"而电影《大空头》的另一位原型人物迈克尔·布里（Michael Burry）更早发出警告：招股书中没有任何数据能证明其万亿美元估值的合理性，更不用说两万亿美元了。
这两位正是2008年通过做空美国次级抵押贷款一战成名的市场传奇。近二十年过去，他们再次不约而同地将目光投向了马斯克旗下的SpaceX。
SpaceX计划于当地时间6月12日在美国纳斯达克挂牌上市，这场被市场誉为"世纪IPO"的发行已提前点燃了美国资本市场的极致热情。
将成败押注于人工智能：风险几何？
公开数据显示，SpaceX已敲定每股135美元的发行价，计划募资高达750亿美元，初始市值直逼1.77万亿美元。这一体量极有可能打破沙特阿美创下的全球募资纪录，直接跻身全球万亿美元俱乐部。据中新经纬统计，截至9日，全球市值超过一万亿美元的企业仅有14家。
艾斯曼的立场清晰：并非意图做空，只是选择不参与。"估值实在过于离谱（The valuation is silly）。"他特别指出招股书中的关键信号——SpaceX正加速转型为资本高度密集型企业。
数据提供了最直接的证据：2023财年，SpaceX的资本支出仅占营收的42%；而到了2026年第一季度，该比例飙升至215%。短短几年为何出现如此剧烈的变化？核心原因在于，2023年时SpaceX尚未涉足人工智能业务，仅专注于星链和航天板块。正是AI业务的扩张，将资本消耗推至惊人水平。
"格罗克（Grok）并非全球顶尖的AI企业，业内也无人将其视为行业前沿。"艾斯曼直言。
215%的资本支出比率意味着每产生1美元收入，需投入超过2.15美元。
艾斯曼进一步观察到，整个科技行业正经历从轻资产向重资产的深层转型。各大公司疯狂砸钱研发大模型，成果虽显著，但产品间几乎不存在差异化。各类大模型功能趋同，已彻底同质化，用户能在不同产品间随意切换，企业根本建不起有效的护城河。简而言之，巨额资金投入后，最终产出的产品却千篇一律。
更值得警惕的是，SpaceX招股书中标定的整体潜在市场规模高达28.5万亿美元，其中85%的市场空间指向人工智能。艾斯曼强调："即便航天和星链的优势全部成立，这家公司未来的核心赌注也押在了人工智能上——这是招股书中的原话，而非我的判断。"
28.5万亿美元是什么概念？几乎等同于美国一年的国内生产总值。艾斯曼的评价毫不留情："这份招股书读起来，简直就像一本科幻小说。"
"不值一万亿，更别说两万亿"
另一位"大空头"原型迈克尔·布里也持相同观点。他在Substack的订阅用户群中写道："任何上涨都将是炒作与市场技术面共同作用的结果。S-1文件（SpaceX招股书）中没有任何内容表明其价值达到一万亿美元，更不用说两万亿美元了。"
布里是识别泡沫的老手——除了成功预测美国房地产泡沫，他还在1999-2000年互联网泡沫顶峰时期，精准做空过高估的科技股。他近期在社交平台上的表态同样直截了当：人工智能行业目前被过度炒作，就像2002年互联网泡沫破裂之前的科技行业一样。
布里的批评并不局限于SpaceX。他在群聊中指出，AI公司Anthropic也不值一万亿美元。"没有任何依据能保证，甚至较大可能性都谈不上，这家公司的长期价值能达到一万亿美元。"他认为，Anthropic深耕前沿AI模型的业务成本极高，完全是靠资源堆砌硬撑。长远来看，算力终将像互联网服务一样走向商品化。
他再次强调一个观点：当下的市场需求是虚假信号，一味堆砌算力参数的风潮注定难以持久。各方疯狂争抢算力以运行AI模型，由此催生的基建扩建与设备订单，远超未来数年的实际需求。
布里甚至开了一个玩笑："要是让我花一万亿美元收购Anthropic，我宁愿先数到一万亿个数——24万年后我可能会重新考虑。"
在空头们集体唱衰的同时，晨星（Morningstar）的分析师于6月8日发布了独立的估值模型。他们给予SpaceX的公允价值为每股63美元，较发行价折价约53%。在最乐观的"登月计划"情景下，SpaceX市值可达1.97万亿美元，每股154美元，比发行价高出14%。但晨星同时指出，这一情景（星舰可重复使用且大规模轨道数据中心大获成功）发生的概率仅为7%。这也是他们最终给出63美元/股估值的根本原因。
当年次贷危机爆发前，不少权威机构和财政高官都认为"房价永远不会跌"。艾斯曼和布里们逆流而行，最终一战成名。这一次，历史会重演吗？当这笔创纪录的美元募资正式注入，SpaceX能否依靠215%的资本开支黑洞中砸出真正的AI与太空闭环？还是会印证大空头们的预言，在热潮退去后留下一地鸡毛？市场需静观其变。