戴尔与慧与一季度财报排行榜：最佳表现揭晓
戴尔与慧与（HPE）近期均交出AI服务器业务的历史最佳季报，直接推动两家公司股价分别飙升32%和30%。板块营收暴增背后，是AI服务器需求的集中放量：戴尔该板块收入较去年同期激增757%，未交付订单攀升至513亿美元的历史峰值；慧与则依托人工智能产品线及收购瞻博网络（Juniper Networks）带来的协同效应，实现相关营收40%的同比增长。
但市场热情之下，元器件成本攀升与服务器行业固有的低毛利特性持续发酵，企业盈利压力不容小觑。核心疑问在于：人工智能驱动的营收增速，究竟能否跑赢持续加码的成本负担，支撑当前已按最优业绩预期来定价的估值？
惠普联合创始人威廉·休利特（左）、戴维·帕卡德（右）在厂房内与晶体管电子计数器合影。（摄影：Jon Brenneis/Getty Images）图片来源：GETTY IMAGES
原文标题：《人工智能开支激增带动戴尔和慧与营收，但盈利表现承压》
两家公司这份AI服务器最强财报，直接引发股价剧烈波动。戴尔发布2027财年第一财季财报后，5月29日股价单日暴涨32%，创上市以来最大单日涨幅；慧与6月2日盘后公布财报，业绩超预期幅度为2018年以来最大，盘后股价应声上涨约30%。
市场此前长期认为这两家公司不过是增速乏力的硬件厂商，此次股价爆发力度确实超出多数人预期。随之而来的问题是：对投资者而言，最关键的是这次业绩增长的“含金量”究竟有多高，能否撑起股价的涨幅？
简要说来，答案部分成立。有利的一面是，戴尔AI服务器需求暴增757%，表现远超预期，并上调了全年业绩指引；慧与依托人工智能产品及收购瞻博网络带来的网络业务强化，整体营收增长40%。不利的一面体现在：两家企业均面临利润率偏低问题，芯片涨价、关税成本持续压缩利润空间；若剔除收购瞻博网络带来的增量，慧与网络业务的营收增速会从150%骤降至7%。
两家企业财报详情与股价上涨逻辑
业绩增长的直接原因，是全行业人工智能资本支出规模持续扩大。此外，股价上涨还受到追涨势头以及部分空头投资者为平仓止损而被迫买入的推动。
戴尔单日股价涨幅达32%，主要得益于公司一季报各项经营指标全面超出市场预期，且上调了业绩指引。公司季度总营收438亿美元，同比增长88%，较市场一致预期高出84亿美元；调整后每股收益4.86美元，超出市场预期1.92美元。营收增量主要来自基础设施解决方案事业部181%的营收涨幅，其中AI服务器单季营收161亿美元，同比增长757%。
戴尔在手订单规模也创下历史新高，发展前景十分明朗。本季度新增AI订单244亿美元，期末积压订单达到513亿美元。据行业媒体Blocks & Files报道，戴尔首席运营官杰夫·克拉克（Jeff Clarke）表示：“市场需求持续高于供货能力，存储芯片是当前最主要的供货瓶颈。”
回顾一下，市场此前长期认为戴尔是受行业周期影响的PC制造商，2025年之前其股价整体变动幅度有限。直到各大超大规模云服务商持续加大人工智能基础设施投入，市场对戴尔的定位才彻底转变——从周期性的PC制造商变身为人工智能基础设施服务商，过去一年股价累计上涨331%。
慧与同样交出了优于市场预期的财报，并上调了全年业绩指引，不过涨幅略逊于戴尔，2026年年内股价累计上涨145%。凭借网络和人工智能板块的增长，慧与季度总营收增长40%，调整后每股收益0.79美元，较预估高出0.26美元，创下2018年以来最大的业绩超预期幅度。网络与服务器业务板块营收增长，一方面是因为企业为落地人工智能项目纷纷升级网络设备，另一方面也得益于对瞻博网络的收购。公司当期新增18亿美元人工智能系统相关订单，在手待履约订单规模刷新历史高点。
戴尔和慧与面临的机遇与挑战
两家公司都拥有多项有利条件。戴尔将全年AI服务器营收目标上调20%至600亿美元；供应链产能受约束、在手订单充足，公司因此拥有一定的提价空间。资讯平台Tikr的数据显示，慧与网络业务的盈利水平优于服务器业务，收购瞻博之后，网络业务营收占比提升至三成，创造了公司过半营业利润。
但挑战也同样明显。存储芯片等元器件涨价持续挤压利润，而服务器行业本身利润单薄，成本上涨带来的冲击格外突出。慧与发展中还面临另一重压力：完成瞻博收购后，其网络业务整体营收同比提升150%；资讯平台Techi的数据显示，剔除并购带来的营收增量后，该板块内生收入增速仅为7%。如果慧与难以将网络业务营业利润率维持在20%左右，很可能动摇投资者的持仓意愿。
多方博弈：多头逻辑能否战胜空头顾虑？
人工智能资本开支带来的行业红利是真实的，但经过股价快速拉升，两家公司估值大概率已处于合理区间的上沿。即便当前供不应求，投资者仍有顾虑：存储芯片供给紧缺推高了生产成本，戴尔是否真能通过上调AI服务器售价来抵消这笔额外开支？
与此同时，慧与在财报发布前，股价已经突破了多家机构给出的目标价。本轮股价上涨更多源自市场对AI赛道的乐观预期，而非分析师基于基本面的测算结果。简言之，戴尔股价已计入了投资者对其业绩最为乐观的预期，而慧与的股价上涨则高度依赖并购带来的外延式增长。
但若两家企业后续财报持续超预期并上调业绩指引，股价仍存在继续上行的可能。