甲骨文业绩超预期 AI订单支出飙升

甲骨文最新财报表现亮眼，但深入剖析后，其增长逻辑清晰可循。AI算力需求的爆发强度，远超市场先前预估。

核心财务指标：第四财季营收191.8亿美元，同比增21%，高于预期；调整后EPS 2.03美元，同样超预期。净利润42.2亿美元，同比增23%。展望2027财年Q1，指引乐观：调整后EPS区间1.72-1.76美元，营收增幅27%-29%，均超越市场预测。

云业务继续充当增长主引擎。第四财季云收入99.1亿美元，同比增47%；其中云基础设施收入58亿美元，同比飙升93%，且增速环比进一步加快。数据表明，AI算力需求的释放正在提速。

订单储备数据更具冲击力：截至5月31日，剩余履约义务（RPO）达6380亿美元，同比暴增363%，远超预期的5956.7亿美元，环比增加约850亿美元。公司指出，Q3和Q4的RPO增量主要来自大型AI合同。值得注意的细节是，部分客户采用预付款采购GPU设备，或自行购买硬件后由甲骨文托管运营——这种模式有效降低了甲骨文的初期资本投入。

OpenAI的合作是本次增长的关键驱动因素。甲骨文此前披露，与OpenAI签署了为期五年、总价值约3000亿美元的云服务协议，该订单已成为AI业务的核心支柱。

需求井喷推动基础设施加速扩张。甲骨文云基础设施执行副总裁Clay Magouyrk透露，本季度计划新增近1吉瓦的数据中心容量，这一规模与2026财年全年新增量相当。即一个季度的投入等于过去一整年的工作量。

然而，财报也暴露出隐忧。高速扩张导致资金需求激增。2026财年资本支出557亿美元，同比增162%；自由现金流净流出237亿美元；折旧费用增至76.2亿美元。现金流压力显著，公司计划通过债务和股权融资募集约400亿美元，包括此前公布的200亿美元股票发行。上一财年已通过债务融资430亿美元，并完成50亿美元股权融资。

新任CFO Hilary Maxson补充说明，2027财年资本支出的实际现金流出预计约700亿美元，且该数字未考虑客户预付款及项目建设周期的时间差。

近期标志性动作：Related Digital与黑石集团完成密歇根州甲骨文数据中心项目融资，总投资约160亿美元。此类项目正成为行业常态。

财报发布后市场反应分化。一方面，订单储备、营收指引与盈利预测均呈上行趋势；另一方面，未来数年资本开支与融资需求同步攀升。如何平衡AI需求放量与持续投入，成为投资者后续关注的核心议题。

截至周三收盘，甲骨文股价年内累涨约3%，同期标普500指数涨约6%。股价走势显示，去年9月触及阶段高点后经历回调，今年2月探底后逐步反弹。市场正重新定价这场AI基建大规模投入的最终回报。