甲骨文股价暴跌7% 数据中心扩建成本远超预期

专题：美股2026年第一季财报深度解析

天量资本开支揭示AI扩展背后的真实成本压力

甲骨文重申2027财年营收指引——900亿美元。但这个远期目标，市场并未给予足够信任。

云基础设施与数据库巨头甲骨文盘前股价承压，核心矛盾在于：营收和利润虽保持增长，但大规模数据中心扩建引发的资本支出激增，正令投资者重新评估其盈利质量。

在刚刚结束的完整财年，甲骨文资本开支达到557亿美元，较分析师一致预期高出约50亿。CFO希拉里・马克森在业绩电话会上指出，预计2027财年净资本开支（现金口径）将攀升至700亿美元附近。消息公布后，周四盘前股价重挫7%。

如此庞大的资金沉淀量，直接反映出人工智能基础设施赛道的烧钱烈度。

此前，甲骨文凭借拿下数千亿美元AI相关合同（包括与OpenAI签署的五年期约3000亿美元算力租约）一度成为市场宠儿。如今，投资者开始质疑：科技巨头能否持续支撑这类高强度的AI资本投入？

管理层坦承，扩建数据中心所需的融资将长期压制公司利润率。

联席CEO克莱・马古尔克在分析师电话会上强调，最新季报显示云业务收入同比增长47%至99亿美元，AI算力需求仍然强劲。他直言：“AI基础设施的市场规模让传统云相形见绌。所有数据均指向同一结论——该赛道年市场规模可达数万亿美元。”

一边是巨额投资，一边是毛利率承压。CFO马克森给出更积极的解读：基建投资短期内确实会拉低云基础设施业务的毛利率，但随着现有数据中心的合同收入逐步确认，该板块利润率有望快速回升。

更关键的是，甲骨文披露后续数据中心扩建的融资需求可能收窄——越来越多的客户选择预付GPU算力费用或直接提供自有硬件。这种模式将显著缓解现金流压力。

除了此前公布的200亿美元场内股权增发计划，甲骨文预计本财年还将通过债券和股权渠道再融资约200亿美元。资金路线图已经清晰。

具体业绩方面：第四财季净利润43亿美元，去年同期为34亿美元；季度总营收192亿美元，同比增长21%，略高于市场预期的191亿美元。唯一略显疲软的是传统软件业务——营收68亿美元，同比下滑2%。公司解释，企业客户正加速将本地部署软件迁移至云端，这是结构性调整的必然结果。

一句话：AI红利已体现在账面上，但成本也从当下延伸至未来。能否撑过“烧钱换增长”的周期，将是甲骨文及同类科技巨头面临的最大挑战。