SpaceX世纪IPO遭质疑，大空头原型炮轰押注AI

SpaceX的IPO被市场称为“世纪IPO”，本周即将在纳斯达克正式挂牌。投资者翘首以盼，但喧嚣背后，质疑声持续发酵。最新加入争论的是电影《大空头》原型史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）。这位因做空次贷一战成名的基金经理直言，在一片炒作中，他选择按兵不动。

美东时间周一，艾斯曼接受采访时直接点明担忧。他表示，尽管不打算在上市首日做空，但仔细研读SpaceX提交的S-1文件后，几个风险点让人无法忽视。

“招股说明书里最核心的信息，可能是SpaceX当前的资本密集度已经高到令人震惊。”他举了一个数据：2023财年资本支出占收入比例为42%；但到了最近一个季度，这一比例飙升至215%。

问题出在哪儿？艾斯曼认为，资本支出的激增直接指向SpaceX正在大规模押注人工智能。这家公司似乎试图完成一次身份切换——从纯粹的太空技术企业，转型为AI服务与基础设施供应商。正是AI领域的巨额投入，让整体业务的资本密集度变得极其沉重，也直接触发了他对未来的悲观判断。

他明确表示，并不认为Grok是什么领先的大语言模型。即便SpaceX已与头部AI创企Anthropic建立计算合作伙伴关系，这家公司的“烧钱”节奏依然让他感到不安。

艾斯曼还补充了一个更大的背景：上周，谷歌宣布筹集800亿美元资金。在他看来，这条新闻之所以关键，是因为它折射出整个科技行业资本密集度急剧攀升的现实。数据中心建设速度惊人，商业模式的底色正从轻资产转向重资产。

“问题的核心是，”他进一步指出，“即便砸进去这么多钱，就大语言模型和智能体AI而言，成果确实存在，但真正的差异化严重缺失。这些技术高度同质化，用户可以随意切换。没有护城河。投入如此海量的资金，最终创造出来的，不过是一种商品。”

市场上当然有一种声音：马斯克作为CEO，总能逆境求生、找到新突破口。艾斯曼并不否认马斯克过去的成就，但他再次强调，他真正担心的，是SpaceX业务的资本密集性质，以及在一个高度不确定的市场中，过度依赖昂贵的AI。

“这家公司的未来，几乎全部押注在人工智能上，而不是太空或星链本身。”他总结道。

SpaceX本次IPO定价每股135美元，拟出售约5.556亿股，筹集750亿美元，目标估值高达1.77万亿美元。但来自专业领域的不看好，远不止艾斯曼一人：

纽约大学斯特恩商学院教授达莫达兰，外号“估值院长”。他估算SpaceX真实估值大约在1.3万亿美元，并直言AI业务是该公司最不成熟、离盈利最远的板块。晨星公司给出的公允价值约7800亿美元，仅为IPO目标的一半，认为xAI业务可能成为“价值损毁”因素，悲观情景下更会导致巨额损失。而丹麦养老基金AkademikerPension则直接把SpaceX拉入投资黑名单，给出的合理估值上限不超过1万亿美元，还特别批评了其治理结构上的缺陷。

看起来，这场“世纪IPO”的热闹背后，真正的风暴，才刚刚开始。