万亿美元市值创历史纪录，今晚见证历史性时刻

一场载入商业史册的IPO大幕正式拉开。美东时间6月12日，马斯克旗下的太空探索公司SpaceX，将在纳斯达克挂牌交易。

前一天，SpaceX披露了发行方案：IPO定价每股135美元，计划发行约5.556亿股A类普通股。750亿美元的募资规模，是石油巨头沙特阿美2019年IPO规模的两倍多，直接刷新全球纪录。

创业整整24年后，全球资本的目光都汇聚在这场超级IPO上。值得关注的是，SpaceX此次为散户预留了最高30%的发行份额，远超一般IPO中5%—10%的比例。早在2020年，马斯克回应星链IPO传闻时就曾放话：“我是散户投资者的坚定支持者。我会确保他们享有最高优先级，你们尽可以监督我。”

很多人对SpaceX的认知，还停留在“那家造火箭的商业航天公司”。但如果仅此而已，恐怕撑不起这场创纪录的募资盛宴。

图：SpaceX发布的星舰纪录片

为愿景买单

按IPO价格计算，SpaceX估值高达1.77万亿美元。这个数字在2026年以来急速攀升：2月收购xAI后估值升至1.25万亿美元，4月又以600亿美元收购AI编程软件Cursor AI——要知道，在此之前，SpaceX估值还只有1万亿美元左右。

一家商业航天鼻祖公司，其市值飙升的关键驱动力，竟然是市场对人工智能的热情。在美国三大领先AI公司中，SpaceX是第一个上市的。另外两家——Anthropic和OpenAI，据信最快也将在年内敲钟，估值同样可能突破万亿美元。

彭博社援引资深做空者James Chanos的话称，这场“充满希望和梦想的IPO”，本质上由对马斯克个人叙事和人工智能的狂热所驱动，而非一家尚未盈利公司的基本面。

从基本面看，SpaceX确实还在亏损。2025年，公司营收达186.74亿美元，净亏损却高达49.37亿美元。而在2024年，它还有7.9亿美元的净利润。这一正一反的背后，究竟发生了什么？

在SpaceX三大业务板块——通信、太空和人工智能中，以星链为主的通信业务是实打实的“现金奶牛”。2025年，通信业务营收113.87亿美元，利润44.23亿美元。截至今年3月31日，星链全球用户已超1000万，在轨卫星约9600颗，每年贡献约30亿美元现金流。这，才是SpaceX的“基本盘”。

但通信业务赚来的钱，很难填平另外两个板块的窟窿。太空业务去年亏损6.57亿美元，核心原因在于星舰研发成本超过30亿美元。换个角度看，如果不搞星舰研发，太空业务一年盈利20亿美元以上，完全不成问题。

而更大的亏损来源，是人工智能业务。2025年，AI业务亏损63.55亿美元，与之相关的资本开支高达127亿美元，占SpaceX全年总资本开支207亿美元的61%。今年一季度，AI方面资本支出继续飙升至77亿美元，同期航天业务资本支出仅有10亿美元。这些钱，几乎都流向了英伟达芯片和超算中心建设。

可以说，SpaceX在人工智能上的投入和亏损，已经远远超过传统意义上的航天和通信板块。

放眼全球商业史，极少有公司能同时扮演“物流巨头（UPS）+电信巨头（AT&T）+算力巨头（英伟达）”这三个角色，而且每个角色之间还能互为支撑。这，或许就是SpaceX支撑起1.8万亿美元估值的真正原因——资本市场押注的，从来不是一枚火箭或一颗卫星，而是一套正在将“太空”本身商业化的系统。

图：SpaceX发布的星舰纪录片

太空算力的叙事如何落地？

将商业航天与人工智能真正串联起来的，是“太空算力”。今年5月6日，xAI正式更名为SpaceXAI。当天，SpaceXAI就宣布与Anthropic签署协议，为其提供超级计算机Colossus 1的算力。Anthropic还表示，将和SpaceX合作开发数吉瓦级的太空算力设施。

为什么要把算力放到太空？原因是地面上的电力、空间和散热条件都存在天花板。未来训练和运行AI所需的算力，可能超过在地面部署的极限。按照马斯克的设想，太空算力卫星将部署在离地500至2000公里的轨道上，充分利用阳光发电——也就是太空光伏。

根据马斯克的计算，随着火箭运载能力的提升，每年可以发射一百万吨卫星，每吨卫星产生100千瓦算力，那么每年就能新增100吉瓦AI算力。这也是SpaceX在招股书中明确写下的目标。

不过，太空算力的商业逻辑是否真的成立，还得打上一个大大的问号。专注于半导体和AI领域的咨询机构SemiAnalysis发布报告指出，以现有技术将AI数据中心部署到轨道，成本仍显著高于地面。以2026年一个30.5kW B300集群为例，太空部署的总项目资本成本为410万美元，而地面仅为140万美元。

就在IPO前夕，SpaceX于6月8日公布了一段马斯克与公司工程师的对谈视频，首次展示了算力卫星AI1的细节。马斯克在视频中表示：“这当中有很多已经为Starlink V3卫星做出来的技术。相较于我们已经在做的事，我们不认为这是个超级困难的问题。”他还给出了更明确的时间表：将在2027年底达到太空算力1吉瓦的水平。

马斯克想复制星链的成功路径。无论是已经成为SpaceX“现金奶牛”的星链，还是正在布局的太空算力，火箭对于商业航天而言都只是工具，如何运营太空资产、让其产生真金白银的收益，才是问题的关键。

这其实也是国内商业航天行业正在思考的问题。零壹空间CEO舒畅此前接受《中国新闻周刊》采访时提到，“外界对于商业航天的关注点多在火箭发射，但火箭产业占商业航天产业产值不到5%，而卫星地面装备和应用占比超过五成。”他认为，国内商业火箭和卫星公司目前仍处在大规模基建阶段，还在摸索商业化的路径，预计未来五到十年将迎来下一个拐点，进入全面商业化阶段。

至于卫星应用的方向，舒畅认为还需要持续探索。比如卫星通信，SpaceX通过星链已经证明了可行性，但国内移动通信网络已非常发达，卫星通信如何满足特殊需求，如何真正成为地面网络的有益补充，这些都是摆在台面上的问题。