上海AI小巨人IPO冲刺深度测评：收入暴增251.7%

6月16日报道，6月14日，华院计算技术（上海）股份有限公司（以下简称“华院计算”）正式向港交所递交招股书，联席保荐人为银河证券和建银国际。这家在AI圈深耕超过二十年的公司，终于走到了资本市场的门口。

▲华院计算递表

先说几个关键判断。华院计算成立于2002年4月，核心打法是把数据、行业专家经验和业务流程打包成一个智能化的工作流，专门帮那些重资产或者运营复杂的企业，用AI去替代高级工程师的脑力劳动，做资源调度和决策。2024年，它被评为了国家级专精特新“小巨人”。

根据行业研究机构弗若斯特沙利文的统计，按2025年收入计算，华院计算是中国第四大企业认知智能算法服务提供商。但如果单看“独立”这个标签——也就是说，不依附于互联网巨头或大型云厂商——那它已经是国内最大的独立企业认知智能算法服务商了。

▲按收入计算，2025年中国前五大认知智能算法企业排名

这家公司此前已经完成了多轮融资。在2026年5月完成上市前最后一笔存量股权转让后，估值来到了27.5亿元软妹币。

招股书里明确写了，这次IPO募资的净额，主要会砸向几个方向：一是底层算法的推进和AI操作系统的平台开发，二是打造产业智能体体系、让认知智能在更多行业落地，三是做全球扩张和商业模式升级，剩下的补充日常运营资金。

一、连续三年亏损，研发投入超3亿

华院计算的主战场是认知智能算法平台、工业级智能体和运营决策智能体这三大块。

来看看财务数据。2023年、2024年、2025年，华院计算的收入分别是6557.4万元、1.35亿元和4.74亿元——增长势头非常猛。但一个明显的事实是，这三年公司是亏损的，净利润分别为-1.24亿元、-1.56亿元和-0.53亿元。

为什么亏损？招股书解释得很直白：公司在快速成长期，为了打基础、建平台，做了大量的前期投资。2023年到2024年亏损扩大，是因为扩展技术基础、覆盖更多客户，导致研发和销售营销开支都上去了。

2023到2025这三年，华院计算的研发投入分别是8300万元、1.07亿元和1.14亿元，占同期总收入的126.9%、79.6%和24.1%。研发占比从超过100%降到不到25%，说明收入规模在快速起来，但研发的绝对投入并没有减少。

▲2023年至2025年华院计算营收、净利润、研发支出情况（单位：亿元）（制表）

毛利率方面，三年分别是33.9%、32.1%和37.0%，到2025年已经接近40%的水平，说明产品结构在优化、规模效应也在显现。

再看产品结构的变化。认知智能算法平台的营收占比，从2023年的31.2%一路涨到了2025年的50.2%，成为收入主力。而经营决策智能体的占比则从40.1%降到了23.5%。

▲2023年至2025年华院计算各产品营收及占比

客户数量方面，认知智能算法平台的客户从14名增长到57名，客户平均开支也从145.9万元提升到了417.4万元。运营决策智能体的客户数量虽然少了一户，但平均开支从58.4万元涨到了252.6万元。单客价值在快速拉升，说明客户粘性和产品价值都在增加。

▲2023年至2025年华院计算各产品客户数目及平均开支

需要留意的是，政府补助这块，三年分别为657.1万元、362.1万元和533.1万元，体量不大，对公司整体业绩影响有限。

现金流方面，年度综合现金及现金等价物分别为-0.16亿元、0.9亿元和-0.47亿元。整体来看，现金流波动较大，这是很多重研发的科技公司在扩张期的共性特征。

▲华院计算年度综合现金及现金等价物情况

二、自研认知智能技术底座，打造工业、经营两大智能体

支撑华院计算整个产品体系的，是三根技术柱子。

第一根，非线性期望算法框架。这个技术的特点是能从小样本里学东西，而且在数据复杂、动态变化的环境下，性能依然稳定。第二根，知识本体融合推理。简单说，就是把行业专家的知识和数据驱动的模型结合起来，让输出结果能锚定到已知的、可靠的知识上，可解释性强，出错的概率也低。第三根，神经符号认知规划与决策系统。这个用在了闭环流程里，通过神经生成、符号验证和强化学习的组合，把复杂的任务拆解开，让高风险场景里的决策更可靠。

基于这个技术底座，华院计算做了三款产品。

第一款是认知智能算法平台。这个平台把计算资源、数据和算法模型整合到一个统一环境里，方便开发、训练、部署和管理智能应用。截至最新数据，平台里已经包含了一个拥有超过20万个算子及模型的标准化库。

▲认知智能算法平台

第二款是工业级智能体。这个产品主要针对长流程工业，比如钢铁、冶金、有色金属这些行业。它把生产数据和流程知识融合在一起，能够自动监控、优化多环节的复杂生产流程。里面的功能包括智能配煤、缺陷检测、连铸质量预测等等。说白了，就是帮工厂把资深老师傅的经验沉淀下来，用系统代替人工去进行工艺优化和生产控制。

▲工业级智能体应用于连续铸造工艺控制

第三款是运营决策智能体。这个产品覆盖的是企业的全业务流程，核心能力包括认知理解、知识图谱、多系统集成、自主分析决策和规则自动化。它的特点是自主决策、数据和知识双驱动、闭环自优化。可以服务于生产、财务、风控、品牌文旅等场景，把企业内部的数据孤岛打通，自动分析问题并提出经营策略的优化建议。

▲运营决策智能体的差异化技术

研发团队方面，华院计算目前有118名研发人员，占到员工总数的62.1%。团队背景涵盖了基础数学、计算数学、计算机科学、认知科学、运筹控制和统计学等交叉学科领域。

▲华院计算研发人员占比

三、客户多元化，供需端依赖度逐年下降

从客户结构来看，华院计算的客户群比较分散，覆盖了工业制造、文化旅游、信息技术服务、科学研究以及公共服务等多个领域。2023年到2025年，每年来自前五大客户的收入分别是2106万元、6364万元和1.26亿元，占当年总收入的32.1%、47.2%和26.7%。可以看到，2024年大客户集中度有所上升，但到2025年又降下来了。

▲2023年至2025年华院计算前五大客户收入及占比

供应商这边，主要采购的是技术服务、硬件、部署服务和设计服务。三年间，向前五大供应商采购的金额分别为1597万元、4825万元和7835万元，占同年总采购额的30.9%、36.4%和23.0%。其中，最大供应商的采购占比从11.0%降到了5.9%，说明供应链也在逐步分散化。

▲2023年至2025年华院计算前五大供应商购买额及占比

四、创始人深耕AI算法三十余年

股权结构方面，公司创始人宣晓华直接持有35.58%的股份，加上他作为普通合伙人控制的上海瀛町（持股0.85%），合计构成控股股东。上海慧为持股16.09%，执行董事兼首席执行官许荻枫女士持股4.04%，红杉聚业持股11.08%，上海吾苜持股5.83%，其他上市前投资者合计持股26.54%。

▲华院计算主要股东

公司的灵魂人物是宣晓华。他在2002年4月创办了华院计算，在此之前已经在算法、数据科学、人工智能及计算机科学领域积累了超过35年的研发与管理经验。1989年，他加入纽交所上市公司慧与（原惠普企业服务）担任研发工程师；1997年进入梅特勒-托利多仪器（上海）有限公司任技术总监；2000年加入易保网络技术（上海）有限公司，担任副总经理兼技术顾问。履历非常扎实，从外企研发到技术总监再到创业，一路都是技术实战线。

▲华院计算创始人宣晓华

董事会目前由七名董事组成，包括三名执行董事、一名非执行董事和三名独立非执行董事。董事任期三年，可以连选连任。截至2025年，董事会成员的薪酬情况如下表所示：

▲华院计算董事会成员薪酬情况

结语：认知智能赛道复合年增长率超40%，企业盈利承压

根据弗若斯特沙利文的数据，中国企业认知智能算法市场正在高速增长，预计2025到2030年的复合年增长率将达到39.0%，行业空间非常可观。

▲中国企业认知智能算法市场2021年至2030年（估计）

总结一下。华院计算作为国内头部的认知智能服务商，营收连续三年大幅攀升，产品在多个行业落地，客户规模和单客价值都在同步提升。这是它的底牌和底气。

但短板也很明显。首先，长期大额的研发投入导致企业持续亏损，盈利压力是现阶段最突出的问题。其次，行业竞争激烈，技术壁垒需要持续加固，客户也需要不断留存和拓展。再者，业务扩张带来了供应链和现金流的多重考验，这需要公司在高速增长和财务健康之间找到平衡点。

对于华院计算，以及它所代表的整个认知智能赛道上的科技企业来说，加大研发投入、打磨产品能力、优化经营效率，才是破局的关键。