OpenAI去年支出340亿美元 上市前夕负重狂奔

这笔巨额支出究竟花在了哪里？据知情人士确认，研发投入接近190亿美元，销售、营销及其他费用大约60亿美元。相比前一年，增速之快几乎等于在向外界宣告：AI竞逐，没有真金白银根本撑不住。

毕竟，构建大模型、资助数据中心、全球招募顶尖研究员……每一项都是耗资巨大的吞金兽。

**持续攀升的成本结构**

再来看收入端。OpenAI去年收入约130亿美元，到2025年底月收入已达20亿美元——较2024年底的每月10亿美元翻了一番。从增速看，这确实算得上历史上增长最快的企业之一。

但核心矛盾在于：收入增速远无法跟上成本飙升的步伐。巨额支出导致OpenAI归属于母公司的净亏损扩大近八倍，从2024年的50亿美元跃升至2025年的约390亿美元。

不过，这个数字需要拆开细看。知情人士指出，亏损激增的绝大部分来自一笔非现金会计调整，与公司此前的特殊股权架构有关，并非日常经营亏损。具体而言：在去年底OpenAI转型为公共利益公司之前，投资者持有的是可转换权益而非传统股权。按美国会计准则，这类权益被列为负债，并随公司估值上调而定期重估。

结果就是——随着OpenAI估值飙升，这些投资者权益的增值直接产生了约300亿美元的账面费用。好消息是，完成架构重组后，这类费用不再重复出现。若剔除这笔调整，再扣除员工股权激励、微软算力抵扣额度等非现金项目，OpenAI的实际经营性亏损约为80亿美元。

**资本依旧汹涌涌入**

尽管账面亏损数字触目惊心，资本市场却异常坚定。投资者竞相入股，赌的是OpenAI能成为AI赛道的最终胜出者。今年早些时候，OpenAI完成了一轮1220亿美元融资，融资前估值已达7300亿美元；目前上市计划正在推进，一旦成行，整体估值有望突破1万亿美元。

CEO奥尔特曼去年明确向团队提出要求：集中精力打磨消费级聊天机器人，抢占快速扩张的企业级AI工具市场。随后，OpenAI搁置了多项耗资巨大的“支线研发项目”，其中包括视频生成工具Sora。这是一种务实的取舍——在冲刺关键阶段，资源必须聚焦主航道。

本月早些时候，OpenAI已向美国证券交易委员会秘密递交IPO申报文件。奥尔特曼表态微妙：一方面称此举只是在保留公开资本市场的备选通道，另一方面也坦言维持私有化经营或许更合适。但高管和投资方预期更为激进——公司最快今年秋季完成上市。这意味着，OpenAI将与Anthropic形成直接对垒的上市竞速格局。后者本月同样递交了上市申报，此前刚完成650亿美元融资，投后估值达9000亿美元，已超越OpenAI的估值规模。

一场围绕资本、技术与上市时机的速度赛跑，正在加速上演。