OpenAI Q1财报泄露：250亿亏损背后的真相
嘿，你还真别说，OpenAI烧钱的速度确实有点吓人。
一个季度就烧掉了37亿美元（折合软妹币约250亿元）——Q1总收入57亿美元，一半多就这么没了。更夸张的是去年全年，据最新泄露的财报，2025年OpenAI收入130.7亿美元，支出340亿，净亏损高达385亿美元。
这个亏损金额，直接飙到了2024年的近8倍。增长速度快到连奥特曼本人看了都得问一句：钱都去哪儿了？
而且巧就巧在，这批数据泄露的时间点，正好卡在OpenAI IPO前夕——你说是不是有点“恰逢其时”的味道？（doge）
OpenAI赔钱赚吆喝？
要说这事的来龙去脉，还得感谢一位叫Ed Zitron的“名侦探记者”。他拿到了一份完整的OpenAI审计报告，经《金融时报》独立核实，内容覆盖了OpenAI 2024年和2025年的全年财务数据。
不看不知道，一看吓一跳：收入涨得快，亏损涨得更快。
咱们逐项对比一下（2024年 → 2025年）：
- 营收：37亿美元 → 130.7亿美元
- 收入成本：26.5亿美元 → 75亿美元
- 研发投入：78.1亿美元 → 191.8亿美元
- 销售和市场营销：11.1亿美元 → 57.3亿美元
- 一般及行政开支：9.07亿美元 → 15.7亿美元
- 总成本和费用：124.8亿美元 → 340亿美元
- 运营亏损：87.8亿美元 → 209.2亿美元
- 净亏损：50.9亿美元 → 385亿美元
关键点来了——收入涨了三倍多，亏损却涨了接近八倍。
340亿美元的支出里，光是研发一项就花了191.8亿美元，比全年收入还多61.1亿美元。换句话说，OpenAI把所有收入填进研发都不够。更别提收入成本、销售市场、行政费用每一项都在高速增长。
这里值得单独说说收入成本，它其实就是推理计算成本——用户每发一条消息、调用一次API产生的服务器开销。同样涨了近三倍，说明一件事：用户多了，模型也更贵了，成本跑得比收入还快。
图片由AI生成
不过，这385亿美元的净亏损也不全是模型研发的锅。
去年是OpenAI从非营利转为营利架构的年份。转型带来的不仅是内部组织动荡和马斯克的一纸诉状，还触发了415.5亿美元的可转换权益与认股权证负债公允价值变动损失。简单说，就是架构转换导致企业估值暴涨后，股权、可转债、期权类权证都得按会计准则重新估值，上涨的部分全部在利润表里计为当期损失。这不是实际花出去的现金，属于转型阵痛。只要明年没了这一项，财报数据应该会好看不少。
除了结构问题，文件还披露了另一条线，同样值得单独算一算。
2025年，OpenAI向微软支付了172亿美元，包括研发费用（105.9亿美元）、营收成本（60.47亿美元）、销售和市场费用（5.27亿美元）、行政费用（4200万美元）。反过来，微软全年付给OpenAI的钱是3.03亿美元，软银付了8.67亿美元，两者合计才11.7亿美元。
付出去172亿，收进来11.7亿——看来微软对OpenAI也不是那么热情嘛。更何况微软给OpenAI的钱，大部分又会通过OpenAI回流到微软的Azure云上。这也解释了为什么之前微软CFO在财报里说，因为OpenAI的投资亏损，净利润少了31亿美元，但语气并不特别紧张：31亿从左口袋出去，右口袋还有大把算力服务费回来，美滋滋。
今年形势也不容乐观
另外，The Information还透露了今年Q1的情况，同样让人捏把冷汗。
季度收入57亿美元，烧掉37亿美元，现金消耗超过当季收入的一半。这两个数字相比去年同期均增长两倍。不过好消息是账上现金还很充裕——截至季度末，OpenAI持有现金和有价证券超过730亿美元，比去年年底的400亿美元大幅增加。这主要得益于3月底那笔创纪录的巨额融资轮，也让OpenAI暂时不需要马上再出去募资，IPO的时间压力没有外界想象的那么紧。
但往后看，账面并不宽松。OpenAI内部预测，2026年全年烧钱250亿美元，2027年增加至570亿美元，逐年递增，每年都需要新钱源源不断涌进来。所以IPO还是得做啊……
有趣的是，同样是IPO，Anthropic和OpenAI的财务状况可谓天差地别。
就在OpenAI账本泄露的同一时间，Anthropic的财务数据也陆续流出：2025年全年营收约45亿美元，OpenAI是它的近三倍。但这个差距正在急速收窄——Anthropic今年Q1大逆转，狂揽48亿美元，Q2还预计冲高到109亿美元。照这个速度，A社今年营收有望接近甚至超过OpenAI。
更关键的是亏损走向：OpenAI预计2027年烧钱率维持在收入的57%左右，2030年才能回正。而Anthropic同期的预测是，烧钱率2027年降到9%，2028年就能实现盈亏平衡。
更微妙的是微软的态度。去年11月，微软主动给A社投了50亿美元，英伟达同时all in了100亿美元。作为交换，Anthropic承诺未来向微软Azure采购至少300亿美元AI算力，并将Claude模型全面引入Azure生态。
这是妥妥的双向奔赴。两相对比，OpenAI内心OS：错付了……
那IPO呢？？？
这就引出了大家都爱问的问题：OpenAI这样，还能IPO吗？
有影响，但不绝对。
亏损本身并不会影响IPO——SpaceX上市前也是亏损状态。但资本市场真正在意的只有一个问题：这家公司能不能在未来几年，把高速增长的收入转化成明显改善的利润率？如果能，收入继续高速增长，单位算力成本随模型效率提升而下降，那么当前的大额亏损更容易被视为抢占基础设施位置的战略性投入，而不是商业模式失效的信号。
所以这份财务报告，只算是给华尔街又加了一块考量的砝码。的确，OpenAI在持续亏损，但亏损和营收之间的差距在收窄——运营亏损率（亏损/收入）从2025年的160%调整到2026 Q1的122%，华尔街瞄准的是OpenAI的未来。
这不是硅谷的新故事。当年互联网时代，亚马逊带着亏损上市，随后继续连年亏损，直到2001年第四季度才首次实现季度盈利。期间贝索斯每年都在和股东说同一句话：我们在投资未来。
虽然OpenAI没有亚马逊的零售飞轮，但其难以复制的用户规模护城河，也足以让奥特曼说出同样一句话：投资未来，投资AGI。