全球投资者追捧中国资产，AI生态迎数万亿美元增量市值
2026年陆家嘴论坛上，摩根士丹利亚洲首席执行官兼股票部全球联席主管高浩灃（Gokul Laroia）在全体大会三上的关键发言，释放了大量值得拆解的信号。去年论坛还在讨论全球投资者对中国市场兴趣回暖，今年这股兴趣已迅速聚焦为多个主题驱动的深度研判——节奏之快，远超预期。
在高浩灃列出的关键词中，人工智能被推至最中心的位置。他提到，全球AI投资目前规模已达每年约1万亿至1.5万亿美元，尽管主要集中在美国，但中国及其他地区的增速同样强劲。这些巨额资本的背后，是由亚洲、尤其是中国供应链体系支撑起来的。可以说，中国、韩国和日本正在支撑起这一轮AI资本热潮。
更具想象空间的是中国AI生态系统的独立性与完整性。高浩灃明确指出，除美国外，中国是唯一一个能构建独立且全面AI生态的市场。从半导体本地化起步，到数据中心、云服务、大语言模型，再到数字化应用与具身智能等物理载体，整条产业链的推进节奏都在加速。他给出一个保守估算：整个生态系统有望创造3万亿至4万亿美元的增量市值，而当前这些价值“尚未充分反映在市场估值中”。
这场发言传递的深层信号是：外资机构重新审视中国市场，早已超越短期的估值修复逻辑。更准确地说，它们正将中国置于全球资本开支周期的宏大框架下考量——AI基础设施、能源转型、国防及工业基础设施，这些都是未来数年资本集中配置的领域。基于此，高浩灃提出三项核心建议：持续推进市场机构化，扩展中国市场的产品品类，以及降低投资者入场摩擦。
AI资本浪潮下，中国供应链角色升级
高浩灃首先从全球AI投资浪潮切入，审视中国市场的吸引力。他点明一个关键逻辑：当前任何深度对话都绕不开人工智能，而AI投资一旦缺乏供应链支撑便寸步难行。亚洲，尤其是中国，在这一轮AI资本开支中的角色，远超外界认知。
这也呼应了近年来外资视角的转变。过去，它们习惯从消费、互联网平台、地产周期或宏观增长预期切入中国市场；现在，AI、半导体、云服务、具身智能和工业基础设施构成了新的叙事主轴。中国市场的吸引力，不单是“估值便宜”，更在于其作为全球科技产业链关键供给方的战略地位。
高浩灃特别强调，中国AI生态并非单点突破，而是一条从半导体本地化到数据中心、云服务、大语言模型，再到应用层的完整链路。他在与中国数百家企业交流后发现，大量公司正参与这一生态的创新与建设。这些企业都需要资本支持，而每一家都具备创造巨大价值的潜力。
3万亿至4万亿美元增量市值的来源拆解
整场发言中最具冲击力的数字，莫过于高浩灃对中国AI生态潜在市值空间的估算。他采用了一个谨慎的假设：保守估算，整个生态系统有望创造3万亿至4万亿美元的增量市值。但实现这一目标有一个核心前提——相关企业必须有能力募集到足够资金。
这背后是一条从产业红利到资本市场承接能力的传导链。AI基础设施需要算力、半导体、数据中心、云服务和电力系统；大模型及应用则依赖持续的研发投入、场景落地与商业化验证。无论是早期研发还是规模化扩张，资本市场提供的长期资金都是不可替代的支撑。
由此不难理解，为何在陆家嘴论坛上，科创板、主动管理型ETF、IPO互联互通、机构资金入市等议题会被纳入同一框架讨论。科技企业需要资本，而资本同样需要一个可投、可交易、可对冲、可退出的市场生态。
能源转型与国防：长期资本需求的新引擎
除AI外，高浩灃还重点提及能源、能源转型与国防等关键主题。他援引摩根士丹利宏观研究分析师的观点：这三个领域的年度支出将从目前的约11万亿美元增至16万亿美元。这意味着，为这些领域提供工业基础设施的企业，其业务规模将迎来结构性扩张。
高浩灃的判断是，中国的机会集合恰好与这些投资需求高度匹配——大量相关公司总部就设在中国。资本确实已开始流入，但与实际应流入及需要流入的规模相比，目前仅处于初期阶段。
这段分析的核心不在于简单看多某类资产，而在于将中国企业放入全球长期资本开支周期的框架中审视。AI、能源转型和安全基础设施都不是短周期主题，而是未来多年资本持续涌入的方向。对中国市场而言，关键一步是如何将产业机会有效转化为资本市场可承接的上市公司、投资产品及交易机制。
建议一：继续推动市场机构化
围绕如何吸引更多长期资金，高浩灃给出的首要建议是持续推进中国市场的机构化进程。他提供了一组对比数据：中国市场交易量中机构投资者占比约40%，而美国市场这一比例在80%至85%之间。市场机构化程度越高，资本供给的稳定性与可预期性就越强。
他还指出，中国储蓄池中配置于股票的比例依然偏低。更高效的路径是通过持续供款机制，将更多资金引入养老金和社会保障基金，再由这些基金将更大比例的资产配置至权益市场。简而言之：中国市场不缺资金，关键在于如何将居民储蓄、长期养老金和机构资金更有效地转化为权益资本。
这也是中国资本市场近几年反复探讨的方向。长期资金入市，不仅是为了稳定市场波动，更是为了给科技创新和产业升级提供更匹配的资本久期。
提高中国权重，丰富对冲与投资工具
高浩灃的第二项建议，是为全球投资者扩展中国市场的产品谱系。他特别提到，应与全球指数提供商协作，提升中国市场在全球指数中的权重。他认为，中国市场与韩国等其他市场享有相同权重并不匹配——毕竟中国市场的规模、深度与流动性摆在那里。
在他看来，指数提供商将中国市场自由流通市值上限设为20%的做法，理应重新审视。但这需要双向沟通，涉及综合交易机制、与香港的假日错配问题，以及投资者可用的对冲工具。他特别强调，推动这些对话在切实时间内取得实质性成果至关重要。
对冲工具同样是外资入场的关键条件。高浩灃指出，全球资本中非只做多和非被动投资者的占比正持续提升，这类投资者习惯主动管理投资组合，对更丰富的对冲工具需求强烈。中国目前已拥有指数层面的上市期货与期权市场，但个股层面尚未覆盖，这一领域的推进值得期待。
主动管理ETF与IPO互联互通成为焦点
高浩灃在发言中还提到，证监会主席吴清当天上午重点论述了主动管理型ETF的重要性。在他看来，随着主动管理型ETF在中国市场中占比提升，将释放显著红利。
主动管理型ETF的意义在于，它既是机构化的重要载体，也可能为投资者提供更丰富的资产配置工具。与单一指数产品相比，主动管理型ETF能将专业投资能力产品化，从而更高效地连接居民财富管理需求与权益市场的长期资金供给。
他还提到，IPO互联互通将是整合香港与上海市场的关键一步。考虑到有大量令人振奋的优质企业可供选择，双方投资者都将非常愿意参与首次公开募股领域。对上海国际金融中心建设而言，这类机制一旦落地，将极大提升跨境资本配置效率。
建议三：降低市场参与摩擦，维持监管透明度
高浩灃提出的第三项建议，是降低市场参与摩擦，保持监管的透明度、一致性与公开征求意见流程。他特别指出，中国证监会的征求意见流程“广受认可”——例如整个衍生品架构的征求意见历时三年，最终成果对投资者参与市场起到了积极激励作用。
这也是外资机构普遍关注的问题。对全球投资者而言，市场深度与投资机会固然重要，但可预期的规则、稳定的监管沟通、可用的对冲工具与顺畅的交易安排，同样决定着资金能否持续流入。
高浩灃认为，这三项建议，再加上为创新型企业及商业化前阶段企业提供上市机会、让机构投资者能够充分参与，将有助于提升投入这些市场的资本规模、资本质量与资本稳定性。
外资重估中国资产，市场机制是承接关键
梳理下来，高浩灃的发言将外资重新关注中国市场的逻辑讲得十分清晰：一方面，中国正处在AI、能源转型与工业基础设施等全球资本开支的主航道上；另一方面，中国资本市场仍需在机构化、指数权重、产品工具、对冲机制与跨境互联互通上持续优化。
发言接近尾声时，高浩灃表示，摩根士丹利将持续为提升上海作为全球金融中心的地位贡献力量。放在陆家嘴论坛的语境下看，这更像是全球金融机构对上海国际金融中心建设的一次明确信号：更多资本愿意关注中国，但市场需要用更完善的机制，将这份关注有效转化为长期、稳定、可持续的资金流入。