苹果Siri AI表现欠佳导致股价大幅回撤：投资者耐心危机还是错杀？

智通财经APP获悉，股价下跌无非两种原因：要么公司内部出了状况，要么投资者失去了耐心。苹果公司（AAPL.US）这次的下跌，显然是后者。就在上周，WWDC26主题演讲前，苹果股价刚创下52周新高，摸到315美元左右。同一周内，它发布了终于能正常使用的AI Siri，批准了1000亿美元的股票回购计划，还预计营收将增长14%到17%。然而，随后股价却跌了8%。这可不是什么预警信号，更像是市场把一个转折点打折甩给了投资者——这波抛售，确实没什么道理。

那么，抛售的导火索到底是什么？简单说，苹果终于展示了真正好用的Siri，而这正是投资者期盼了两年多的东西。但问题在于，没人告诉我们用户到底什么时候能真正用上它。这就是主题演讲后抛售潮背后的故事。市场不是被产品本身吓到，而是对上市时间没了耐心。平心而论，投资者这时候有点不耐烦也情有可原，但这充其量只是个相对简单的抛售理由，远没有产品达不到预期那么严重。

苹果公司目前处于什么位置？

截至周三，苹果股价收在296美元左右。年初至今涨了约10%，过去12个月累计涨幅超过50%。开发者大会后的股价下跌确实让人意外，但根据苹果的历史经验，这之后往往会迎来一段平静期。

那么，苹果的股价现在还是偏高吗？毕竟这只股票一直被贴上“估值过高”的标签。目前，它的远期市盈率是34.17倍，相对于同业公司溢价2.53%。

先解释一下，这个指标衡量的是股价相对于公司明年预期收益的比率，能快速判断当前估值是否合理。相对于行业中位数，0.71%的溢价远谈不上“过高”，对于苹果这种级别的公司来说，这其实相当罕见。通常，像苹果这样规模的企业，交易时都会享有相当大的溢价，所以这种潜在的低估绝对值得关注。

按过去12个月的业绩看，苹果的市盈率是36.28倍，正好低于行业中位数。和预期市盈率不同，这个指标衡量的是苹果过去一年的盈利情况。虽然重要性稍低，但它同样显示苹果可能被低估了。再看PEG比率，目前是1.26倍，略高于1.0的合理值。

这就是“苹果股价昂贵”这个说法站不住脚的地方。多年来，苹果的股价确实高得离谱，历史上它之所以溢价，是因为封闭的生态系统和雄厚的现金储备。但有意思的是，现在投资者似乎不太愿意为这种溢价买单了。

实际上，现在甚至可能以略低于大型科技公司平均水平的价钱买入，同时还能获得市场上最稳定的收益流之一。更妙的是，这种潜在的低估，恰逢苹果解决了多年来一个重大疑问——Siri到底能不能真正好用，能不能和其他人工智能竞争。一般来说，消费者宁愿为一部越来越好的作品付个合理的价格，也不愿为一部越来越差的作品付低价，而苹果显然属于前者。

什么因素可能推动股价上涨？

苹果基于Alphabet（GOOGL.US）的Gemini模型定制版重建了Siri，据报道每年为此向Alphabet支付约10亿美元。这次更新后，Siri更名为Siri AI，运行在苹果自己的数据中心里。坊间普遍认为，苹果这是举白旗投降了——这家曾信誓旦旦要按自己方式发展人工智能的公司，现在却租用了一台电脑的“大脑”。

不过，分析师指出，这种反应完全没有道理，原因在于成本。苹果最大的竞争对手每年投入数百亿美元研发自己的人工智能，但没人真正知道最终能收获什么。人工智能最终会给苹果带来收益吗？对有些公司来说，前景很明朗，但对苹果而言，没人能确定——所以它不敢冒这个险。

相反，苹果只是付费使用谷歌的Gemini来追赶人工智能领域的步伐，而Gemini仍然是目前最好的AI模型之一。关键在于，Gemini为Siri AI提供动力，可能会大幅提升其未来功能，但每年约10亿美元的费用，跟苹果每个季度的收入相比，简直微不足道。

此外，苹果表示，这项协议仅适用于当前产品周期，也就是这一代iPhone及其软件。因此，一旦苹果自主研发的人工智能足够强大，足以跟Alphabet竞争，它就能悄悄替换掉Gemini，把自己的系统集成到Siri背后，用户甚至不会察觉到变化。这样一来，苹果日后可以脱离Alphabet，同时还能保留在协议生效期间积累的客户和使用习惯。

那么，为什么这次更新值得重点关注？关键在于覆盖范围——这始终是苹果的优势，也是人工智能实验室无法复制的。这次更新将覆盖超过25亿台用户已拥有的活跃设备。别忘了，OpenAI得苦苦挣扎才能达到每周9亿的用户量，而苹果早已拥有庞大的忠实用户群，他们不仅绑定了信用卡，而且已经养成了使用习惯。

不用指望新的Siri AI能在一夜之间取代领先的AI模型，但从商业角度看，一个“足够好”的Siri AI，已经安装在25亿台设备上，可以轻松击败一个仍然需要逐个说服用户下载应用程序的优秀AI。

那么，Siri AI对苹果财务状况的潜在影响是什么呢？实际上，人工智能几乎完全融入了苹果的服务业务。这是因为更智能的Siri会给用户更多“小”理由去使用苹果的付费服务。比如，用户可能会在App Store里点击“是”进行购买，或者最终觉得iCloud的价值超过了月费。人工智能可能不会成为一个独立的财务项目，但它确实有助于提升苹果现有的财务业绩。

因此，目前要准确估算Siri AI可能带来的收益还为时过早，因为管理层既没给出发布日期，也没透露任何盈利计划——更多内容会在下一节介绍。更重要的是发展方向。更强大的Siri版本即将到来，并将登陆庞大的设备群体，这支撑着苹果利润最高的业务，足以让人看好苹果的前景。

风险是什么？

每只股票的潜在增长动力都有其弱点。苹果最新披露的消息是，Siri AI目前不会在欧盟和中国大陆地区推出——苹果给出的理由是当地法规的限制。这影响巨大，因为据一份行业报告显示，过去一年，这两个市场合计占苹果iPhone出货量的约35%，而仅欧洲市场就占苹果上个财年销售额的近27%。

所以，苹果手机销量中约有三分之一位于无法使用新款Siri AI的地区。这可能造成问题，因为Siri AI是目前苹果最吸引用户的主要原因之一，但三分之一的用户却无法使用，而且何时能用也不确定。这与其说是短暂的等待，不如说是一场僵局。据报道，苹果曾向欧盟申请至少18个月内豁免其《数字市场法案》的规定，但遭到拒绝，欧盟也没有给出新的时间表。

《数字市场法》是欧盟约束大型科技公司的法律框架。而中国的情况更复杂，产品审批需要通过当地合作伙伴，并且受制于苹果无法控制的法律。这一点比延迟本身更值得关注，因为延迟至少有个终点，管理层可以据此制定计划，而监管限制则没有时间表。

管理层的指引

2026财年第三季度（2026年6月季度）的业绩指引预计营收将同比增长14%到17%，对于苹果这种公司来说，这相当不错。但真正引人注意的是关于毛利率的警告。首席财务官凯文·帕雷克指出，内存和其他零部件的成本正在快速攀升，连蒂姆·库克也表示，这些成本在6月季度将会更高。关于服务业务的毛利率，首席财务官的原话是：“因此，在任何特定时间点，这些业务的相对表现都会影响毛利率。这次，我们特别关注第二季度的服务业毛利率，我们之前提到过，它环比增长了20个基点。”

造成这种情况的原因是全球内存芯片短缺，而这又是由人工智能基础设施建设带来的激增需求所驱动。库克在电话会议上表示，iPhone供货不足的根本原因在于最新芯片供应不足，因为芯片供应商正在将部分产能用于生产人工智能芯片。因此，需求超过了供应，苹果因此损失了一些利润。

推动包括苹果在内的众多科技公司发展的这股浪潮，也推高了苹果设备所需内存芯片的价格，直接影响了苹果的利润——每增加一颗芯片的成本，利润空间就减少一分。好消息是，这种情况不会永远持续下去。随着美光科技（MU.US）等内存供应商提高产能，这种压力应该会自行缓解。

这次电话会议还有几点值得注意。团队提前指出，iPad今年将面临与去年强劲开局相比的巨大挑战，而整体前景取决于当前的贸易和关税规则能否保持不变。

此外，从积极方面看，董事会批准了1000亿美元的股票回购计划，并将股息提高4%至每股0.27美元。

那么，高层领导的交接工作又是如何进行的？

这一切的同时还伴随着领导层的更迭，时机至关重要。苹果最近举办的WWDC开发者大会，是蒂姆·库克作为CEO的最后一届。他将于2026年9月1日转任执行董事长，并将CEO一职交给现任硬件工程主管约翰·特纳斯。特纳斯作为CEO的首场主题演讲将在9月份的iPhone发布会上举行，这意味着iPhone 18的发布将在苹果新任CEO的领导下进行。

从乐观角度看，库克离任时正处于巅峰时期：公司业绩创下季度纪录，人工智能计划在经历了两年艰难时期后终于出台，而让一位硬件专家担任最高职位，则暗示着公司将回归大胆的产品创新。

不过，也有人担心，蒂姆·库克执掌公司15年近乎完美，如今却在人工智能推广、欧洲和中国局势同时爆发之际交出“接力棒”。蒂姆·库克任期内最大的风险在于，人们可能会记住他在2024年人工智能推广上的失败，以及那个从来不肯帮忙开灯的Siri。在过渡期之前推出一个能正常工作的助手，或许能弥补这些不足。

值得关注的是，特纳斯对库克留下的两个未解决的问题——Siri AI的发布日期，以及与欧洲和可能还有中国的僵局——首先会说什么。新任CEO上任头几个月如何处理这些问题，比任何主题演讲演示都更能说明问题。

现在还值得买入苹果吗？

就目前来看，苹果应对近期挑战的表现相当不错。它找到了进军人工智能领域的低成本途径——倚仗着一项无人能及的优势：数十亿台设备已在人们手中。而且，其领导层是在实力雄厚而非仓促行事的情况下完成权力交接的。

当然不能忽视风险，但投资者今天被要求支付的价格，与一家落后于时代的公司并不相符。鉴于此，以及上述所有因素，分析师对苹果的“买入”评级仍然维持不变。