流动性信号：人工智能质疑误判的关键证据

先说几个核心判断：这轮美股科技股抛售，说到底不是因为AI的基本面出了问题。真正搅动市场的，是流动性收索碰上高拥挤度仓位，引发的一轮集中间出清行为。所谓“AI泡沫破裂”的说法，站不住脚。人工智能产业长期普及的大方向没有变，从机构资金还在持续接盘的动作来看，市场的底部共识也并未瓦解。

我们来看几个关键数据：

• 6月5日，纳斯达克综合指数单日下跌4.18%，创下2025年4月以来的最大跌幅。到了6月23日，英特尔、英伟达、甲骨文、特斯拉这些科技龙头无一幸免，单日跌幅均超过4%。同期标普500收跌1.4%，而道指的波动幅度明显要温和得多。这种结构性分化本身就说明，抛售主要集中在此前涨幅最猛的AI相关高仓位板块。
• 再看加密货币市场。当前加密货币恐惧与贪婪指数已经跌到13，属于极度恐慌区间。比特币在过去60天内下跌了22.8%，目前价格在59750美元左右，离52周低点仅差1650美元。这种恐慌情绪的蔓延，显然和市场整体流动性的收紧脱不了干系。
• 6月23日至25日，币安平台上的比特币分别净流入6.96亿美元、9.89亿美元、9.58亿美元。连续三天，每天都是接近10亿美元的体量。这意味着什么？边际资本正在从股票市场抽身，向加密货币方向迁移。恐慌情绪并未导致资金离场，只是在寻找下一个出口。
• 更重要的是，覆盖人工智能赛道的纳斯达克100ETF（QQQ）今年以来的累计净创设资金流入已达96亿美元。就在抛售最凶猛的6月23日当天，单日净流入仍高达9.994亿美元。管理资产规模也来到了4837亿美元。很明显，虽然散户和短线资金在跑，但大资金并没有撤离，反而在下跌中悄悄接筹。

接下来的关键在于即将公布的美国ISM数据。如果制造业和服务业数据都维持在50荣枯线以上，说明经济复苏仍有韧性，当前这种流动性环境对风险资产反倒是个利好。一旦数据跌破50，那我们就得重新审视“复苏”这个假设了。市场的下一阶段走势，很大程度上取决于这份数据的方向。