对话联想创投王光熙：具身智能行业估值有泡沫，需要一两年消化
具身智能与机器人赛道正经历资本狂热与理性审视的双重变奏。宇树科技、智元机器人等明星企业吸引了顶级风投与产业资本的密集押注，估值曲线陡峭上扬。
市场热度有数据为证：IT桔子统计显示，仅2025年前五个月，该领域已披露投资事件达114起，轻松超越去年全年的77起；融资总额更是冲至232亿元，同样超过了2024年209亿元的全年总和。资本涌入的强度与速度，清晰地勾勒出赛道的炙手可热。
然而，高歌猛进之下，质疑声同样尖锐。金沙江创投主管合伙人朱啸虎曾公开指出，机器人行业面临商业化落地困境，估值却已先行泡沫化，以至于成为部分早期风投选择“回避”的领域，其本人也已批量退出相关项目。这番来自资深投资人的“冷水”，促使市场重新评估繁荣背后的真实成色。
那么，长期布局的产业资本如何看待这一矛盾？作为在智能产业链深耕七八年的企业风险投资（CVC），联想创投提供了更具纵深感的观察。联想集团副总裁、联想创投管理合伙人王光熙在与媒体交流时指出，当前许多讨论过度聚焦于人形机器人这一单一形态，反而忽略了“机器人替代人力”这一不可逆转的底层趋势。从中长期产业自动化进程看，越来越多的可闭环作业环节，正被具备感知、决策与执行能力的机器人系统所接管。
“本质上无需争论，因为替代已在发生。”王光熙强调，一个关键趋势是，大量传统机器人公司正快速融合具身智能、辅助机器人及AI大模型技术，在其深耕的工业、商用场景中，实现了过去（在大模型出现前）难以企及的端到端闭环解决方案。这才是当前产业演进的核心图景。
在具体投资版图上，联想创投已布局飞马机器人、跨维智能、星动纪元、逐际动力等多家公司，覆盖人形机器人、多形态双足机器人、医疗及工业机器人等多元领域。今年，其投资策略进一步向“全栈式”机器人能力公司延伸。
面对市场最为关注的估值泡沫问题，王光熙坦言，无论一级市场还是二级市场，当前估值中必然存在泡沫成分。这些泡沫最终需要扎实的商业化收入与利润来消化，这个过程可能需要一至两年，是行业必须面对的核心挑战。
但他同时指出，在如此早期的阶段，公司融资额与其业务、技术、产品的成熟度之间，关联性其实很弱。融资规模大并不直接等同于技术领先或模式更优。不过，卓越的资本运作能力本身也是一种核心竞争力，“部分公司可能凭借这方面的优势，通过合适的通道率先完成上市，从而建立起重要的先发优势。”
以下为等媒体与王光熙的对话实录：
问：今年投资人对机器人的商业化有一些争论，你们怎么看这个问题？
王光熙：争论的焦点往往被人形机器人这一个点吸引了，但更底层的逻辑——“机器人替代人力”——这个趋势本身反而被忽略了。中长期看，这个替代过程会发生在越来越多可闭环的环节上。我们关注和投资机器人领域已有七八年，一个根本原因是联想的产业生态与自动化机器人深度相关。集团自身拥有庞大的制造体系，本身就是最大的场景客户之一。所以我们一直看好这个方向，并持续布局，从核心部件、协作机械臂到各种AGV/AMR，应用场景覆盖工业、物流、商业等多个维度。
问：机器人的估值很高，但这个赛道未来五年的变化还是很快的，这里面有没有一些风险或者泡沫？
王光熙：创业本就是九死一生，而机器人赛道叠加了更高的技术难度和不确定性，风险无疑更大。高估值背后，承载的是市场对未来的巨大期望。如果公司最终成功了，泡沫自然被消化；如果失败了，那估值就全是泡沫。具身智能赛道尤其特殊，大家都处于非常早期的阶段。无论是新公司还是已发展两三年的公司，其融资规模与业务技术的实际阶段，对应关系非常弱。不过，从资本路径看，运作能力强的团队可能更快走向上市，这本身也是一种优势。但必须警惕的是，当前估值存在泡沫，需要各家公司在未来一两年内用真正的商业落地来消化，这是行业面临的重大挑战。
问：你们如何来判断具身智能公司的商业化节奏？中国市场的机会在哪？
王光熙：创造新场景确实是万亿乃至十万亿级别的市场，空间巨大。但在商业化节奏上，有些方面可能过于乐观了，这也是很多争议的来源。另一方面，对于不同形态的智能复合机器人的落地速度，市场可能又有些低估——因为这事已经在发生了。我们看到的不少被投企业或初创公司，本身在机器人领域深耕多年，拥有稳定的工业客户和落地场景。它们横向拓展的方案，本质上就是具身智能在落地、在创造价值。虽然绝对规模尚未引起广泛感知，但对这些公司而言，已是积少成多、产生实效的阶段。过去的机器人公司，已经通过“具身智能+复合机器人”的方式在推进了，不一定非要是人形。商业落地最终依赖的是“大脑”的精度，这个进程可能比一部分人想象的更乐观。
问：在具身智能方面，今年你着重看什么类型的项目？
王光熙：一方面，市场上开始陆续出现“全栈式”的玩家，团队背景也更多元，比如来自自动驾驶、智能物联网等产业，我们在这方面做了一些布局。另一方面，围绕核心部件、模组等供给端的创新也在涌现，为具身和复合机器人企业提供“弹药”，这也是我们关注的方向。我们看好整个具身智能的大生态，而任何一个成熟的生态都不可能被一两家公司通吃。它会像今天的电脑或汽车产业一样，形成丰富的产业链，涵盖整机、各类供应商等多个环节。我们会围绕这些不同环节进行布局。唯一布局较少的是纯粹的“大脑”类软件公司，因为具身智能很难完全脱离物理身体，软硬件融合的必要性极高。看看美国的几家独角兽，也呈现出明显的软硬件融合趋势，这或许是技术演进的必然。
问：今年，你在具身智能领域看到了怎样的新趋势？
王光熙：对于前一两年成立的公司来说，今年是一个关键的产品验证年。它们不一定需要立刻赚大钱，但必须要展示出初代产品在具体场景中、在可控环境下的实际商业价值，或者至少展现出能够解决真实问题的潜力。
问：在未来的两三年内，具身智能会在哪些场景中涌现出机会？大概是什么样的量级？
王光熙：首先，像教育、科研这类已被四足机器人等产品验证过的赛道，机会依然很大，而且基于大模型与硬件结合的新产品，市场规模很可能比过去大好几倍，这是短期内就能看到的百亿级市场。当然，如果只是百亿级别，恐怕还不足以支撑整个赛道的想象力。接下来，必然要进入更广阔的垂直行业。工业无疑是主战场之一，但渗透速度能有多快还有待观察。从我们被投企业的情况看，它们已经在工业、物流、商业等限定场景中，提供了不错的产品和解决方案。具身智能最终能吃掉工业领域的多大份额，现在下结论为时尚早，可能不像最乐观的想象那么快。但是，在它已经能够服务的场景和环节中，如何通过智能化、通过复合机器人实现显著的降本增效，这里面的机会已经足够庞大。