高盛深度解析：AI巨头超三成利润依赖“其他收入”，行业真实盈利能力面临审视

5月7日，英国《金融时报》的一则分析，将科技巨头财报中一个关键的非经营性项目置于聚光灯下。几家超大规模云服务商一季度核心业务稳健，但深入审视其利润表，一个名为“其他收入”的科目，对整体盈利产生了显著影响。这项收入的本质，并非来自云服务或广告等主营业务，而是揭示了硅谷资本运作与AI产业估值之间的深层联动。

以Alphabet为例，其2024年第一季度“其他收入”高达377亿美元，占同期净利润比例超过50%。微软该季度也录得9.42亿美元，过去九个月累计达72亿美元。对比之下，甲骨文财报未明确披露此项，而Meta则因相关投资估值变动录得11亿美元亏损。这项“其他收入”的核心构成，是这些科技巨头对所持非上市公司（如OpenAI、Anthropic等头部AI企业）股权的公允价值重估损益。Alphabet与亚马逊，正是Anthropic的主要战略投资者。

高盛分析师在近期报告中明确指出：“本季度超大规模云厂商的盈利增长，受到了来自非上市公司股权投资的异常巨大推动。”数据显示，仅Alphabet与亚马逊两家，在2024年第一季度合计的“其他收入”就达到530亿美元，约占其当季总利润的60%，并占五大云厂商总利润1550亿美元的34%。这一贡献度，被分析师认为是至少十年来的峰值水平。

这组财务数据勾勒出一个清晰的共生循环：科技巨头通过提供云计算基础设施和资本，支撑AI初创公司的研发与扩张；同时，它们又从这些被投公司伴随技术突破而来的估值跃升中，获取巨额的投资回报。这种深度的战略与财务捆绑，已成为驱动当前AI产业格局演进的核心机制之一，也让巨头们的利润来源变得更加多元和相互依存。