2024年医疗资产投资精选：PE基金2000亿美元抄底策略深度解析
全球私募股权基金正加速布局，医疗健康资产已成为其战略性抄底的核心目标。
贝恩公司的报告量化了这一趋势的强度：2025年，全球医疗保健私募股权已披露交易价值攀升至1910亿美元，超越了2024年的历史高点；同期退出交易价值也达到1560亿美元。迈入2026年，以获取控制权为目的的并购投资，其增长动能依然强劲。
国内市场亦不遑多让，标志性控股交易接连涌现。近期，北京京国管亦庄康桥医疗健康并购投资基金完成了对儿科头部企业祐儿医药的控股权收购。稍早之前，高瓴资本于2026年2月收购了中美施贵宝的股权；红杉中国则在2025年11月将拜耳旗下抗生素药物莫西沙星的全球业务与资产纳入囊中。
退出端同样捷报频传。美丽田园在2025年业绩交流会上确认，CPE源峰于当年完成股份出售后，已不再位列公司主要股东。回顾这笔长达12年的控股投资，CPE通过分阶段退出的策略实现了超额收益，堪称本土PE并购的标杆案例。同样在2026年，云顶新耀拟以2.5亿美元收购海森新加坡，也标志着其背后的投资方康桥资本完成了一次成功的资本退出。
一个关键的市场结构对比在于：在欧美成熟市场，医疗健康领域的并购控股投资与成长/风险投资金额之比约为7:3。而国内市场长期呈现倒挂格局，风险投资占据绝对主导。然而，天平正在发生倾斜。国内医疗健康市场中，并购控股投资的占比正稳步提升，越来越多顶级机构将目光投向了这条回报路径更可预测的赛道。
PE基金为何出手变多
国内医疗健康领域近期并购控股式投资
从交易数据观察，近期国内PE基金出手频繁，多笔交易规模突破20亿元。市场注意到一个动向：除康桥资本、高瓴资本等并购领域的老牌玩家外，部分以往专注成长期投资的基金也开始调整策略，涉足控股型交易。
这一转向，首先源于投资范式的根本性演变。全球另类资产管理公司TPG在分析亚洲医疗保健投资时指出：“越来越多的私募股权机构认识到，构建一家高质量的医疗企业需要长期耐心。因此，深度参与运营以提升效率，并通过行业整合塑造市场领导者，正成为主流策略。医疗健康领域的私募股权投资，已从交易驱动、轻度介入的模式，转向更长期、更具变革性的价值创造。”
从资本市场周期审视，PE投资也迎来了更有利的时机。在资产供给端，医疗领域能捕捉到的高速成长型项目日益稀缺，叠加IPO退出通道的波动以及行业β红利的减退，使得依赖企业自然高增长的VC模式面临挑战。相反，优质的控股型交易机会正在增加。跨国企业战略剥离非核心资产、部分资产估值进入洼地、原股东面临财务压力等因素，共同为PE基金并购医疗资产创造了结构性窗口。
那么，在全球医疗PE投资热度攀升的背景下，基金具体青睐哪些细分领域？
从已完成的交易分析，全球不同市场呈现出差异化的布局重点。
在生物医药板块，贝恩公司的研究显示，全球投资者持续加码政策风险抵御能力强的赛道。例如合同开发与生产组织（CDMO）、仿制药、消费者健康及动物健康等领域。这些细分市场受医保控费压力和监管不确定性的冲击较小，现金流表现也更为稳健。
在医疗器械板块，全球PE基金热衷于承接行业巨头剥离的资产。近年来，医疗器械行业的分拆交易，无论是数量还是金额均显著增长。代表性案例包括黑石与TPG以183亿美元私有化收购豪洛捷，以及凯雷基金收购百特医疗分拆的肾脏护理业务（后更名为万益特）。
这股热潮的背后，是PE机构已形成一套可复制的价值创造公式：通过“收入增长、利润提升、估值重构”三重杠杆，在多个医疗器械并购项目中实现资产增值。许多被分拆的器械资产本身基础扎实，脱离原体系后获得更大的运营自主权和更聚焦的资本支持，往往能释放出被压抑的潜能。
聚焦国内市场，PE基金则更偏好跨国药企剥离的成熟药物资产。跨国药企进行资产剥离的动因多元：一方面，其中国战略趋于聚焦，需将资源倾斜至高增长的核心业务；另一方面，本土药企的强势崛起与国家集采政策的常态化，加剧了市场竞争，从而催生了系统性的资产剥离机会。
这些被剥离的成熟药物，对PE基金而言是极具吸引力的标的：它们拥有已验证的品牌价值和稳定的现金流，此前可能仅因不符合母公司的全球战略优先级而被边缘化。PE基金控股后，通过为其重新制定增长战略、配置专属资源、引入顶尖管理团队并设计强效的激励体系，完全有能力让这些“蒙尘明珠”重焕生机。
尽管国内外PE基金在项目选择上各有侧重，但其对医疗健康资产所持有的长期信心与投资热情却高度一致。
PE基金如何比创始人做得更好？
VC投资赚取的是企业从0到1、非线性增长的红利，高度依赖赛道风口与IPO退出，考验的是对趋势和团队的前瞻性判断。而PE进行控股并购，赚取的是价值重塑与运营改善的收益，其核心壁垒在于投后增值能力。那么，PE基金如何能比原有管理者创造更高价值？
复盘成功案例，PE基金在并购医疗资产后实现卓越回报，通常依托于三大核心支柱。
第一支柱，是依托更宏观的资本视野与深度的产业认知，进行战略重构。PE基金不仅需要甄别出具备长期稳定现金流的标的，更需深刻理解行业运行规律，率先识别被忽视的价值洼地。唯有具备穿透性的行业洞察，才能制定出最具时代契合度的战略。
CPE源峰投资美丽田园便是典范。2013年控股后，CPE前瞻性地判断医美是比生活美容更具增长潜力的市场，随即协助公司引入专业医美管理人才，组建独立团队，成功推动其从单一生活美容向“生美+医美”双引擎转型，精准踏中了中国医美市场爆发的黄金周期。
第二支柱，是娴熟的并购整合能力，通过“滚雪球”模式构建平台型企业。这一策略尤其适用于市场已验证、但格局仍处分散状态的行业，通过收并购整合来塑造行业龙头。
继续以美丽田园为例，CPE源峰将其打造为中国医美领域的“丹纳赫”。控股初期，美丽田园仅位列行业第三。CPE洞察到，并购成熟的优质门店远比自建新店效率更高、成本更低。确立“并购增长”核心战略后，CPE协助公司搭建了专业并购团队。此后，美丽田园累计完成超30起并购，最终逆势收购了当时行业排名第一的思妍丽与第二的奈瑞儿，实现了市场份额的跨越式整合。
第三支柱，是布局新增长曲线，导入创新产品与技术。为成熟业务注入变革性的新产品，并与原有业务产生协同效应，是做大价值蛋糕的关键。
国际上的范例是EQT收购雀巢皮肤健康部门（后成立高德美）。收购前，该部门增长乏力。EQT入主后，持续为其引入重磅创新产品，包括治疗特应性皮炎与结节性痒疹的IL-31受体抑制剂奈莫利珠单抗，以及新型液态A型肉毒毒素等。这些产品上市后成为爆款，强力驱动业绩增长。高德美上市后股价增长约三倍，使EQT这笔投资成为私募股权史上最成功的交易之一。
国内PE也已开始实践这一模式。红杉中国在收购拜耳莫西沙星全球资产并成立杉泽生物后，便明确其商业模式为“成熟产品与创新产品双轮驱动”，旨在打造一个聚焦抗感染、呼吸与急重症领域的生物医药平台领导者。
随着更多PE基金下场参与医疗资产并购，一个现实议题浮出水面：如何实现退出？
在海外市场，IPO与基金间交易（Secondary Buyout）是主流退出路径。但在国内市场，IPO通道存在周期性波动，而有能力承接大体量控股型资产的买方也相对有限。因此，探索并积累多元化的退出渠道，成为所有市场参与者必须面对的课题。
尽管国内医疗健康领域的并购控股投资起步晚于海外，但近年无疑已步入关键转折期。随着产业纵深发展，优质资产供给日益充沛，职业化管理人才梯队逐步完善，行业整合浪潮正全面加速。PE基金的角色，正从被动的财务投资者转向主动的产业运营者，它们以全周期价值创造能力为引擎，深度赋能企业重塑。这一趋势明确预示，医疗健康领域的存量资产价值，即将迎来系统性重估与显著提升。