快手AI降本策略解析：字节可借鉴的实战分拆方案
在快手内部，可灵最初更像一个“内部实验品”。它最早脱胎于快影App里的一个创作功能，直到2024年7月才开放内测。真正被委以重任，是2025年4月快手正式成立可灵AI事业部，将其升级为一级业务部门。谁也没想到，这个起初带着探索性质的AI视频产品，在不到两年时间里，竟跑成了快手最具想象力的新资产。
变化之快，从收入目标上就能窥见一斑。2025年初，快手给可灵定下的年度收入目标还是6000万美元。到了年底，其年化经常性收入（ARR）已经冲到了2.4亿美元。等到今年1月，这个数字进一步突破了3亿美元。而根据最新的市场消息，可灵的ARR已攀升至5亿美元。
也正是在这个高光时刻，可灵被推到了资本市场的聚光灯下。近日，多家媒体披露，快手正计划以约200亿美元的估值，为可灵寻求约20亿美元的融资，潜在投资方包括腾讯，并考虑推动其未来赴港上市。快手随后发布公告回应，证实董事会正在评估重组可灵AI相关资产及业务，其中可能涉及外部融资，但目前仍处于初步阶段。
将AI重资产业务拆分出来，这在近两年的上市公司中已不算新鲜事。无论是百度推动昆仑芯走向IPO，还是阿里传出筹备平头哥独立上市，背后的逻辑都如出一辙：把那些需要重投入、长周期的AI基础设施资产，从集团母体中剥离出来，单独进行融资、估值和激励。
AI视频模型更是如此。模型的持续迭代，意味着数据和算力成本将呈指数级增长。可灵越是想要做大做强，就越会成为吞噬集团利润的“吞金兽”。可以说，可灵虽是快手AI布局中最争气的一张牌，但在AI产业的牌桌上，越有潜力的业务，往往也意味着越惊人的烧钱速度。
1. 快手的现实难题：增量想象与利润压力
单从业绩层面看，快手这两年的表现其实并不差。2025年，集团全年收入达到1428亿元，经调整净利润为206亿元。相比之下，可灵全年约10.4亿元的收入，在集团大盘里只是个小头。
这是一份典型的成熟互联网公司的成绩单。短视频、直播、电商和广告这些基本盘业务，贡献着稳定的现金流，但也很难再为资本市场讲出新的估值故事。
可灵带来的，正是AI时代的增量想象力。它让快手在激烈的AI产业竞争中，保有一张分量不轻的牌，成为了快手在AI时代的估值新起点。然而，打造这张王牌的代价，正变得越来越高昂。
财报数据揭示了其中的矛盾：2025年第四季度，可灵收入为3.4亿元，仅占快手当季总收入的不到1%。但快手CFO金秉在财报会上预计，2026年集团资本开支将高达约260亿元，比2025年多出约110亿元，新增部分主要就投向了可灵大模型及其他基础模型的算力、服务器采购和数据中心建设。
换言之，可灵贡献的收入还只是“毛毛雨”，但它消耗的资源却需要“海量资金”来支撑。这就是快手面临的现实难题：可灵越重要，就越要继续投；投得越多，集团的利润率和现金流压力就越凸显。
市场的反应总是最直接的。2025年年报发布后，快手港股股价盘中一度暴跌14%，市值蒸发超过200亿港元。要知道，快手去年四季度的收入本身同比增长了11.8%至396亿元，营收水平并不差。市场的紧张情绪并非来自营收侧，而是对下一阶段利润率的深切担忧。
有行业分析指出，市场对快手在AI上大笔支出的焦虑，一度盖过了其稳健的业绩表现。花旗、汇丰、华泰等多家机构在报告中，都因担忧巨额AI投入会侵蚀短期利润，而下调了快手2026年的盈利预测。华泰甚至预计，AI投入带来的折旧与薪酬费用上升，可能导致快手2026年经调整净利润同比下滑至176亿元。
有趣的是，当可灵可能分拆融资的消息传出后，快手股价一度上涨了约11%。烧自己的钱还是烧外部资本的钱，市场的反馈截然不同。这背后的逻辑很浅显：市场依旧看好可灵的长期成长性，但前提是，AI相关的大额投入，不应该持续压垮快手主业的财报表现。
在这个问题上，快手很难参照老对手字节跳动的路径。显然，字节也在重押AI，有公开报道显示，其2026年AI基础设施的资本开支计划高达约230亿美元。但关键在于，字节的体量在中国科技企业中数一数二，并且尚未上市，不必频繁面对资本市场对利润率的季度拷问。
此前有媒体报道称，字节2025年净利润同比下滑超过70%，主因就是三、四季度大幅增加了AI算力采购和研发投入。抖音集团副总裁李亮随后回应称，这70%的降幅是国际会计准则下的账面数据，实际经营利润只是小幅下滑。更值得玩味的是，即便AI投入压低了利润，字节的最新估值反而从5500亿美元上调至超过6000亿美元。
快手则不同，它既要守住既有成熟业务的盈利能力，又必须继续押注AI视频这个未来赛道。因此，把可灵拆出去，对快手而言成了一步好棋。让这个重投入的AI业务板块，以更适合AI公司成长的方式去独立融资和发展。
这背后的深层逻辑在于，可灵要打的，早已不是快手在传统互联网生态内的仗，而是AI视频行业的“持久战”。这场战争天然比其他模型形态更为复杂，需要更庞大的算力池和资金池作为弹药。
上月，OpenAI正式砍掉视频模型Sora产品线，业内一片哗然。此前曾有对Sora成本的测算显示，生成一个10秒视频约需40分钟GPU时间，单条成本高达1.3美元。如果大规模免费或低价开放，推理成本将随用户请求线性放大。这正是所有AI视频公司必须持续融资、购买算力并优化模型的根本原因。OpenAI首席财务官Sarah Friar谈及放弃Sora时坦言，这个决定“有点令人心碎”，但Sora“现在不是主线”，公司需要把宝贵的算力留给新的模型。
对快手而言，为了保住可灵这张通往AI未来的“船票”，将其拆分并向外部资本市场寻求“输血”，无疑是最现实、也最合理的选择。
2. 大厂的共同选择：为何重资产必须“单飞”？
将AI重资产业务拆分，在科技大厂中已屡见不鲜，可灵并非孤例。百度的昆仑芯，就是最典型的范本。
昆仑芯始于百度2012年启动的AI芯片业务，后来独立运营，但百度仍保留控制权。进入大模型时代，昆仑芯迅速成长为承接训练、推理及企业客户需求的重资产核心。在最近一轮融资后，其估值已达约210亿元软妹币，并已向港交所递交上市申请。
百度在年初的公告中，清晰地阐释了分拆逻辑：独立上市能更充分反映昆仑芯的自身价值，提高运营和财务透明度，让投资者将其与百度集团区分开来，单独评估其业务表现与增长潜力。同时，分拆后，聚焦AI计算芯片的昆仑芯也更容易吸引垂直领域投资者，拓宽融资渠道，并让管理层的责任与业绩表现更直接地绑定。
当然，分拆不等于放手。昆仑芯上市后仍将是百度的子公司。它过去主要向百度内部供货，但近两年已成功扩大外部销售，先后中标招商银&行AI芯片资源项目和中国移动AI服务器集采，后者订单规模达到十亿级别。
这几乎成了大厂拆分AI重资产的标准答案：母公司保留控制权和生态协同，而AI资产则可以在更垂直的赛道里，用另一套估值标准重新定价。
另一边的阿里平头哥，也在走类似的道路。作为阿里2018年成立的全资芯片子公司，平头哥的业务覆盖数据中心、AI和物联网芯片。目前，其含光800芯片已广泛应用于阿里云、天猫、阿里妈妈等核心业务。
公开报道显示，阿里正在为平头哥的IPO做前期准备，但流程仍处早期。第一步并非立即递表，而是先将平头哥重组为一家员工部分持股的独立实体，再视市场情况探索上市。在今年3月的阿里业绩电话会上，当被问及平头哥是否会启动IPO时，吴泳铭回应称，未来3到5年全球AI算力都会处于紧缺状态，平头哥的价值不只是成本优化，更是算力供应保障；未来不排除IPO，但目前没有明确时间表。
资本市场对此反应积极。路透社报道称，平头哥上市消息传出后，阿里美股盘前一度上涨4.6%。
有了昆仑芯和平头哥的先例，快手拆分可灵的逻辑就清晰多了。对于一些大厂而言，把AI重资产单独拿出来，反而可能让母公司的AI战略价值更容易被市场看见和认可。
尽管可灵不像昆仑芯那样属于芯片公司，但它面临相似的组织与资源困境。AI视频要持续迭代模型、购买算力、扩张工程团队，也需要更有竞争力的激励来留住顶尖的模型、产品和商业化人才。
更关键的是，可灵身处AI视频应用赛道，面临的竞争远比芯片行业更为直接和激烈。芯片资产可以讲述漫长的供应链和国产替代故事；而AI视频产品则直接与模型能力绑定，每个用户都会在生成效果、速度、价格和稳定性上与竞品进行实时比较。
不想让用户流失，持续砸钱、快速迭代模型的紧迫性就越强。尤其是对快手来说，可灵是公司在AI赛道最关键、也是唯一一张有分量的牌。在2026年视频模型赛道竞争加速的背景下，可灵迫切需要补充更多“弹药”，成为一个能够独立作战的AI企业。
3. 拥挤的牌桌：200亿美元估值意味着什么？
过去半年，AI视频的牌桌变得异常拥挤。从1.0到3.0版本，可灵虽在国产视频模型中一度占据先机，但到了2026年，阿里、字节、海外创业公司以及国内新兴视频模型公司，都在以更快的速度追赶上来。
老对手字节跳动率先在2026年发布了Seedance 2.0，给可灵“上了强度”。根据Artificial Analysis的数据，Seedance 2.0 720p在带音频的图生视频榜单中排名第一。其传播效果也迅速破圈，爱尔兰导演Ruairí Robinson用Seedance 2.0生成的“汤姆·克鲁斯大战布拉德·皮特”短片，其中一条15秒视频播放量超过140万。
在用户侧，即梦接入Seedance 2.0后，很快出现了排队和提价现象。据21世纪经济报道披露，即梦15秒VIP加速视频的消耗积分从45涨到210，高级会员月积分一度从15000缩水至5870，年费调整到3099元。
紧随其后，阿里的HappyHorse 1.0空降登顶Artificial Analysis视频生成榜单前列，彰显着阿里已迅速加入AI视频模型第一梯队的战局。值得注意的是，HappyHorse正是由前快手副总裁、可灵技术负责人张迪带队研发，他在去年11月回归阿里。这让HappyHorse的“空降”，更像是一次有备而来的精准反击。换句话说，阿里正用可灵曾经的“矛”，来刺入视频模型的第一梯队，这也让可灵拆分寻求融资和IPO的意义更加不言自明。
另一边，阿里不仅在推自家模型，还在视频模型创业赛道扮演着投资方的角色。生数科技近期完成的近20亿元B轮融资，便是由阿里云领投。公开信息显示，生数旗下的Vidu上线8个月后，ARR已突破2000万美元，覆盖200多个国家和地区，并与3000多家企业建立了合作。
海外市场的融资竞赛同样激烈。美国的AI视频生成公司Runway近期宣布完成3.15亿美元E轮融资，估值达到53亿美元。另一家创业公司Luma AI也在去年底完成9亿美元融资，估值达40亿美元，融资后将用于建设大规模算力集群，其方向已从早期的“Dream Machine”推进到“世界模型”领域。
显然，将这些竞争对手放在一起看，可灵200亿美元的估值是一个惊人的数字。从资本市场的视角看，这个估值其实是在提前购买可灵下一阶段的增长。摩根大通的测算显示，可灵当前年化收入约5亿美元，公司目标是在2027年一季度做到13亿美元。如果按40倍年化收入估值，可灵的理论估值可达520亿美元。
市场对可灵的技术水平和商业化潜力，无疑是广泛认可的。但想要持续提升收入，意味着算力侧的成本也可能指数级上升。因此，先拆分再融资的逻辑，是保证可灵能在后续白热化的行业竞争中稳住身位的关键。
另一个值得关注的细节是，在相关报道中，腾讯出现在了可灵的潜在投资方名单里。一方面，腾讯本身就是快手的重要股东，持有快手约15.71%的股份。腾讯如果参与可灵融资，很可能是在原有股东关系上，对AI视频赛道的一次重要加码。
这背后或许有腾讯自身的战略考量。腾讯拥有微信、视频、游戏等庞大的业务体系，但其自家的视频模型（混元视频模型）声量尚未达到可灵、Seedance、HappyHorse的水平。在Artificial Analysis榜单上，其最新版本HunyuanVideo 1.5的Elo分约1020，排名第13位，距离第一梯队尚有距离。近日，马化腾在腾讯股东大会上罕见地谈到腾讯AI的节奏，他用“上了船发现漏水，现在站上去了但还坐不下去”来形容，希望船速能更快一点。此时投资可灵，不失为腾讯为自家业务生态补上一张关键AI视频牌的策略。
可灵的200亿美元估值，也会倒逼市场重新给字节跳动算账。Seedance本身已有模型声量，背后又站着即梦、剪映、CapCut、抖音、TikTok和火山引擎等庞大生态。如果可灵能被单独估值，那么即使字节不拆分即梦，市场也会暗中给这个可灵最大的竞争对手进行估价。
所以，如果快手为可灵设定的200亿美元估值真的能够落地，对于整个尚在探索期的AI视频行业而言，都将是一个积极的信号。它意味着资本市场愿意为这个赛道的头部玩家，支付可观的对价。
站在快手的角度，可灵的拆分，既是一次为集团主业“减压”的财务操作，也是一轮为AI未来“加速”的战略冲刺。眼下，大厂的AI业务布局已进入新阶段。那些需要持续巨额投入的重资产项目，要么在集团内部继续承受利润压力，要么就只能拆出去“单飞”，向更广阔的资本市场要资源、要空间、要未来。