摩根大通AI生态主题研报：中国AI投资精选与权威展望

摩根大通在其最新一期《中国股票策略》报告中，重申对中国人工智能生态主题的积极立场。核心逻辑在于，相关上市公司不仅展现出强劲的盈利能力，更关键的是，它们已成为驱动A股资本支出与库存双重上行周期的核心动力。

数据提供了最直接的支撑。摩根大通统计显示，今年一季度，MSCI中国IT行业指数成份股的每股收益同比增幅达到132%。这一表现背后，是中国主要互联网企业集体启动的AI资本支出扩张计划，为市场注入了明确的增长信号。

具体而言，阿里巴巴云业务一季度实现40%的同比增长，利润率同步改善，其模型即服务（MaaS）业务的年度经常性收入预计将在年底突破300亿元。摩根大通分析认为，阿里云的增长仍由资本支出驱动，这恰恰表明当前行业的核心矛盾在于“供给能力不足”，而非需求疲软。

与此同时，腾讯一季度每股收益同比增长12%，并给出了2026年1300亿至1500亿元的资本支出指引。这一积极的投入计划，被视为为其人工智能业务提供持续动能的关键。值得关注的是，百度旗下的昆仑芯等上游硬件供应商，也将直接受益于腾讯等公司的资本开支扩张。

人工智能产业的快速发展，其影响力已超越单一行业范畴，正深度融入并重塑中国经济的整体结构。在高景气周期的支撑下，AI行业对A股整体的资本支出和库存周期产生了显著的引领作用。

摩根大通数据显示，一季度A股非金融企业（剔除公用事业和能源）的资本支出同比增速已回升至4%，库存同比增长8%。这表明企业生产活动正逐步走出2025年的相对调整期。其中，IT行业表现最为突出：在AI计算基础设施与硬件需求强劲的推动下，该行业资本支出同比增长26%，库存同比增长20%，成为所有一级行业中唯一实现两项指标均呈两位数增长的板块。

此外，工业板块资本支出以21%的同比增速位居第二，材料板块库存则同比增长15%。工业与材料领域的景气度回升，在很大程度上直接受益于人工智能投资加大所衍生的产业链需求。