联想股价创历史新高：深度解析其增长动力与未来展望

2026年5月22日

人工智能的规模化应用，正成为联想集团业绩增长的核心引擎。2025/26财年，公司全年营收首次突破800亿美元，创下历史性里程碑。财报发布后，市场反应积极，股价单日飙升14%，收于15港元的历史高位。

截至2026年3月31日的财年数据显示：联想全年总营收达831亿美元，同比增长20%；经调整净利润为20亿美元，同比大幅增长42%，利润增幅远超营收增速。其中，第四财季（2026年1-3月）表现尤为强劲，单季营收216亿美元，同比增长27%，创下近五年最高季度增速；经调整净利润达5.59亿美元，同比激增101%。

联想集团董事长兼CEO杨元庆在财报会议上明确了下一阶段目标：计划在未来两年内，将集团整体营收规模提升至1000亿美元，并同步优化整体盈利能力。

超三成收入来自AI

市场对联想的传统认知正被刷新。随着人工智能技术进入大规模商用阶段，联想以“混合式人工智能”为核心的业务转型，已进入实质性的回报周期。

本财年，“人工智能”是财报的绝对焦点。联想全年AI相关收入同比飙升105%，占总营收比重达到33%。第四财季，这一占比进一步提升至38%，相关收入同比增长84%。具体来看，AI设备与AI服务收入均实现三位数增长，AI服务器收入也录得高双位数增长。这标志着联想的AI战略已从前期投入，转向规模化商业产出。

各业务集团表现分化明显：

智能设备业务集团（IDG）仍是营收基石，全年收入589亿美元，同比增长17%。第四财季，联想个人电脑全球市场份额达24.4%，高端产品出货占比首次过半，达到50%。摩托罗拉智能手机业务创下收购以来的最高季度出货记录，收入实现双位数增长，经营利润率同步扩大。

基础设施方案业务集团（ISG）成为增长最快的引擎，全年收入192亿美元，同比增长32%，并成功扭亏为盈，实现净利润7300万美元（上一财年亏损6850万美元）。杨元庆对该业务的持续盈利表示乐观。增长主要源于AI需求爆发，云基础设施与企业基础设施两大板块对AI服务器的强劲采购，拉动了该业务两位数以上的营收增长。截至财年末，联想AI服务器项目储备规模已增至210亿美元。

财报同时披露，基于英伟达GB200 NVL72平台的产品已在第四财季全面出货，下一代基于Rubin架构的平台预计于2026年下半年推出。

方案服务业务集团（SSG）全年收入首次突破100亿美元，同比增长19%。其业务结构持续向高附加值转型，第四财季运维服务与项目解决方案收入占比已达62%。

展望新财年，杨元庆预测，AI PC在整体PC销量中的占比将超过50%，同时AI服务器业务将继续保持强劲增长势头。

应对多重外部挑战

过去一个财年，联想的运营环境充满挑战。上半年需动态调整以应对关税政策变化，下半年则面临关键零部件短缺的压力。特别是上游存储芯片的涨价与供需失衡，对行业毛利率构成普遍压力，预计这一成本上升趋势在今年内仍将持续。

在上月的新财年誓师大会上，杨元庆明确指出了联想当前面临的几大挑战：优化整体毛利率、提升移动业务的规模与盈利能力，以及确保基础设施业务集团实现可持续的盈利性增长。

行业层面，今年PC终端产品涨价已成定局。有分析师指出，从第二季度起，内存和存储成本的上涨速度可能超出预期，这将挤压PC厂商的利润空间，部分成本最终将传导至渠道与消费者。同时，AI数据中心的大规模建设，正在分流原本面向消费电子市场的存储供应。

面对复杂的供应链环境，杨元庆强调，竞争的关键在于谁能获得更稳定的供应和更优的成本。联想凭借其采购规模、多元化的供应体系，以及与核心供应商的长期战略关系，正在构建独特的竞争壁垒。

他举例称，在第一财季面临关税不确定性时，多数代工厂商选择保守下单，而联想基于对后端强劲订单需求的预判，进行了前瞻性备货，最终实现了PC市场份额的逆势提升。

得益于横跨PC、智能手机和服务器三大业务的庞大采购体量，联想整体采购规模堪比大型云厂商，这赋予了其强大的供应链议价能力。

在供应保障方面，联想“全球资源、本地交付”的运营模式至关重要。公司构建了一个整合全球国际供应商与中国本土合作伙伴的多元化供应网络，这种布局增强了其资源调配的灵活性，有效规避了单一地区的供应风险。

此外，与上游核心厂商基于长期信任的深度合作，确保了在供应紧张时期联想能获得优先的产能分配。杨元庆透露，公司与这些战略伙伴的合作规模，均已达到数十亿乃至上百亿美元级别。