上海大模型龙头启动A股上市进程

5月底，AI大模型赛道又传来一个重磅消息。证监会官网显示，上海AI大模型龙头企业MiniMax已于5月29日正式提交上市辅导备案，开启A股上市进程，由中信证券担任辅导机构。这意味着，MiniMax将与同样提交了A股上市辅导备案的智谱，一同冲刺“A股大模型第一股”的宝座。

MiniMax成立于2022年1月，并在今年1月完成了港股IPO。之后股价一路狂飙——截至5月29日港股收盘，股价报840港元（约合软妹币725.24元），相比发行价165港元（约合软妹币142.46元）上涨了409.09%，市值达到2634.54亿港元（约合软妹币2275.45亿元）。更值得关注的是，从今年6月8日起，MiniMax将被纳入恒生科技指数。

狂飙的股价背后，业绩基本面提供了坚实支撑。5月28日，MiniMax披露了部分业务数据：过去两个月，其ARR（年化经常性收入）实现了超过100%的增长；服务的全球企业和开发者客户数已超百万，较半年前增长了5倍；全球用户规模约3亿。

今年3月，MiniMax发布了上市后的首份年报。在财报电话会上，创始人兼CEO闫俊杰透露，截至2026年2月，公司ARR已达1.5亿美元。而结合过去两个月超100%的增长，MiniMax目前的ARR已经超过3亿美元。

2025年全年，MiniMax实现了7903.8万美元（约合软妹币5.35亿元）的营收，其中AI原生产品营收为5307.5万美元（约合软妹币3.59亿元），开放平台及其他基于AI的企业服务营收为2596.3万美元（约合软妹币1.77亿元）。毛利率提升至25.4%，经调整净亏损为2.5亿美元（约合软妹币16.9亿元），亏损率同比明显收窄。

▲MiniMax 2025年部分财务数据

产品层面，今年以来MiniMax已经陆续推出了MiniMax-M2.5、MiniMax-M2.6和MiniMax-M2.7三款旗舰大语言模型，并开源了M2.5与M2.7两款模型。凭借较高的性价比，MiniMax-M2.5在今年年初的“龙虾热”（开源AI Agent框架OpenClaw）中赢得了不少开发者的青睐，甚至被“龙虾之父”Peter Steinberger发文推荐。

▲MiniMax开源的部分模型（图源：魔搭）

今年2月中旬，在AI模型聚合路由平台OpenRouter上，MiniMax一度成为市占率最高的模型厂商，拿下了OpenRouter上18.9%的模型调用量。不过，目前MiniMax已经跌出这一榜单的前10名。这背后既有竞争格局的快速变化，也反映出行业对模型迭代速度的残酷要求。

▲今年2月中旬OpenRouter模型厂商排行榜（图源：OpenRouter）

此外，今年5月，MiniMax升级了其Agent产品，并更名为Ma vis，提供多Agent并行工作的模式，可用于提高复杂长任务的完成率。而5月底，MiniMax官方账号已提前预告：MiniMax-M3即将发布。

▲MiniMax官方账号预告M3模型（图源：X平台@MiniMax_AI）

MiniMax工程负责人Skyler Miao还透露了M3的更多技术细节。MiniMax-M3采用了全新设计的MiniMax Sparse Attention机制，与M2相比，在Prefilling（预填充）阶段，处理100万token时推理速度提升至9.7倍；在Decoding（解码）阶段，KV长度达到100万时速度更是提升至15.6倍，并有效降低了注意力延迟。

该机制基于GQA（分组查询注意力）架构，通过索引分支利用压缩后的索引查询和键计算块分数并进行最大池化，筛选出与当前查询最相关的Top-k块索引；随后进入稀疏分支，仅在选定的关键块上执行稀疏注意力计算，从而大幅减少计算量。

▲MiniMax Sparse Attention技术细节（图源：X平台@SkylerMiao7）

结语：国内大模型头部玩家抢滩上市

进入2026年，国内大模型头部企业在资本市场的动作不断加速。除MiniMax之外，智谱曾于2025年4月提交A股上市辅导备案，但最后在港股先行完成IPO；今年2月，智谱撤回了此前的A股上市辅导备案，并办理新的辅导备案登记，新增国泰海通作为辅导机构。此外，月之暗面、阶跃星辰、零一万物也曾传出计划赴港IPO的消息。面对高昂的算力投入与尚未完全闭环的商业化路径，大模型头部玩家们正通过上市打开更为丰富的融资渠道。