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这篇文章探讨联想如何撕掉“传统PC厂商”的标签，在AI赛道重塑品牌定位。
提起“联想”，你脑海中会浮现什么画面？
是那个“组装电脑”的老牌厂商？还是那家被定义为“传统硬件公司”的巨头？
最近，这家公司频繁出现在科技头条。高盛的一份研究报告直接引爆市场：将联想的目标股价从12.53港元大幅上调至27港元，涨幅超过70%，同时维持“买入”评级。如此激进的估值调整，迅速引发行业对“传统硬件厂商价值重估”的深度探讨。
高盛此次大幅提价的底气从何而来？资本市场为何开始重新审视传统硬件企业的增长逻辑？AI赛道的最终格局，究竟由什么决定？
业绩刷新历史新高
联想近期交出了一份历史级别的财务答卷。
财报显示，联想2025/26财年（截至2026年3月31日）全年营收达到830.75亿美元，同比增长20%，刷新联想创立以来的营收纪录；归母净利润为19.12亿美元，同比增长38% 。
数据来源：联想财报截图
值得关注的是，在2025年行业整体承压的背景下，面对关税波动、零部件成本攀升、中东局势复杂等多重变量，联想三大业务集团收入均实现两位数同比增长，设备、服务器、服务及解决方案的市场份额持续扩张。公司官方指出，业绩增长动力源自AI需求的强劲爆发、运营效率的持续优化、规模效应的释放、技术创新驱动以及产品组合的升级。全年经调整后的经营利润率与净利润率均录得提升。
分业务拆解，核心PC业务表现抢眼。联想全球PC市场份额攀升至24.4%，同比提升1.3个百分点，创下近十五年来的最大领先优势。产品结构加速高端化转型，当期高端个人电脑出货量占比达到50%。移动终端业务同样取得突破：摩托罗拉智能手机业务第四财季出货量创下被收购以来的同期新高，营收实现两位数增长，经营利润率同步改善，呈现出量利齐升的健康态势。
此外，基础设施方案业务成为本财年最大亮点。该业务成功扭亏为盈，跃升为联想新的利润增长引擎。全年营收达191.87亿美元，创下历史新高，并实现超过7300万美元的经营利润。
三大业务板块表现（截图自财报）
作为收官季，第四财季表现尤为突出，业务呈现爆发式增长。
具体数据看，第四季度单季营收达到56亿美元，同比增长37%，经营利润刷新历史纪录至2.02亿美元。营收、利润、利润率三项核心指标均创下季度新高。随着AI算力需求持续井喷，联想AI服务器业务保持高速增长。截至财季末，相关在手项目储备规模高达210亿美元，累计服务AI客户部署数量超过5800个。首批GB300 NVL72机柜也已顺利出货，高端算力交付能力持续落地。
更值得关注的是，2026年4月，联想完成对Infinidat的战略收购，补齐企业级存储技术短板，进一步强化在高端企业存储市场的竞争力，完善全域算力基础设施布局。
从这份财报中，可以清晰地看到一个事实：AI已正式取代传统PC业务，成为联想的第一增长曲线。
从AI整体表现看，联想人工智能相关收入同比增长105%，占集团总收入的33%。其中，AI设备、AI服务均实现三位数增长，AI服务器也保持两位数增长。第四财季，AI相关收入同比增长84%，占单季总营收比例升至38%。这意味着，联想每3元营收中，就有近1元来自AI业务。
财报发布次日，5月22日，联想港股单日大涨19.77%，股价创下26年新高，公司市值逼近2000亿港元。截至6月2日港股收盘，联想集团报收26.58港元，单日上涨1.34港元，涨幅5.31%；盘中一度冲高至27.42港元，创下52周股价新高。据统计，联想5月累计涨幅达109%，创下27年来的最强单月表现。
联想创立于1984年的中关村。柳传志等11名中科院计算所科研人员，带着20万启动资金，在中关村一间小小的传达室中创立了联想的前身——中国科学院计算技术研究所新技术发展公司。
高盛等投行纷纷上调目标价，但市场仍存在分歧
联想财报发布后，多家券商迅速上调其目标价。高盛更是将目标价上调至27港元，涨幅高达71.4%，并给予“买入”评级。高盛明确指出，联想的核心价值逻辑已彻底重构，市场不应再将其定义为传统PC硬件厂商，而应视为一家具备全链条服务能力的全栈AI基础设施公司。
除高盛外，其他各大券商也纷纷上调估值与目标价。
具体来看，中金公司发布研报称，基于AI服务器储备订单高速增长、基础设施业务盈利拐点明确、整体盈利能力大幅改善等核心逻辑，上调联想2027/2028财年非香港财务报告准则净利润预期，增幅分别达34.5%、42.8%，维持“跑赢行业”评级。
中信证券报告认为，AI相关收入已成为联想核心增长引擎。若AI服务器交付持续兑现，ISG有望成为联想估值重估的核心抓手。并且预计，随着AI推理需求增长及企业混合AI部署加速，SSG收入质量和利润贡献仍有提升空间。基于此，中信证券上调了联想FY2027/28盈利预测，给予FY2027年12倍PE，对应目标价23港元/股，并维持“买入”评级。
梳理来看，尽管多家投行集体上调目标价，看好联想的AI属性，但分歧依然明显。高盛给出的估值明显高于同行，其27港元的目标价较多数投行高出约15%–40%。另一方面，例如美银，则维持中性评级，目标价仅为11.2港元。
那么，高盛大手笔提价背后，究竟押注的是什么？
在高盛的研报中，“AI基础设施”、“AI服务器”、“存储”、“市占提升”是出现频率较高的关键词。首先，看好的是联想的AI服务器业务。在当今AI快速发展的背景下，搭建算力集群、训练大模型等催生了大量服务器采购需求。从价格方面看，高端训练服务器单价持续走高，该业务增长潜力显著。除了服务器，AI还需要海量存储。就在今年4月，联想收购了Infinidat，这是一家高端企业存储领域的头部公司，毛利率可观，且进一步完善了联想的业务布局。
总结高盛给出的上调理由，本质上是将一家传统的电脑制造商，按照极具爆发力的AI高增长标的来定价。表面上是在押注联想，不如说，是在押注未来AI基础设施业务的爆发预期。这也是其提价力度远超其他投行的重要原因。
实际上，联想并非个例。此次乘上AI东风的硬件厂商，还有戴尔。
戴尔科技最新财报显示，公司季度营收达438亿美元，同比大增88%，大幅超出市场预期。其中，AI服务器营收161亿美元，同比飙升757%；积压订单高达513亿美元，产能供不应求。公司上调了全年营收目标，AI服务器预期收入近乎翻倍。戴尔美股盘初飙升33%，创下自2024年以来的最大涨幅。戴尔AI服务器收入同比暴增，积压订单创纪录，存储业务持续扩大，多家投行上调目标价，市场正在重估其AI基础设施供应商的地位。
可以说，AI的爆发，实际上全面拉动了整个算力基建链条。
有数据显示，2026年全球云厂商超过75%的资本投入均聚焦于AI基础设施领域，全球数据中心资本开支有望在今年突破万亿美元规模，万亿级AI基建市场正式进入高速扩容周期。在这场AI产业“淘金热”中，算力硬件成为刚需核心。那么像联想、戴尔这样的传统老牌硬件厂商，就变成了AI时代的“卖铲人”——或者说，是全套淘金装备的提供商。
在存储芯片、固态硬盘价格上行，行业担心厂商利润被侵蚀的大环境下，联想PC业务跑赢了大盘（截图自财报）
“卖铲生意”能否穿越周期？
高盛给出的联想估价，是高于市场普遍共识的。这也意味着，市场存在分歧：是应该相信传统的硬件增长天花板，还是相信AI重塑后的基础设施红利？
高盛显然是押注了后者。
这轮估值上调，究竟是转型兑现的开始，还是短期情绪驱动的溢价？作为理性的市场主体，我们也应该看到未来可能面临的挑战和风险点。
首先，PC业务作为联想稳定的现金牛，高端机型的热销是其利润维稳的重要支撑。若全球宏观经济陷入深度衰退，消费市场需求持续疲软，即便是增速稳健、附加值更高的高端PC产品，也将面临需求下滑的压力，进而拖累整体业绩表现。这是一个不容忽视的变量。
其次，AI行业的竞争正在持续加剧。当前无论是消费级智能终端市场，还是利润丰厚、增速迅猛的AI服务器黄金赛道，行业入局者都在持续增多。面对这片增量蓝海，一众传统科技硬件巨头绝不会放任联想独享红利。未来赛道内的技术内卷、产品迭代、价格竞争将成为常态，持续考验着联想的技术壁垒与盈利抗压能力。
最后，联想的AI成长空间，不仅取决于自身产能与产品布局。虽然目前联想已提前布局了完备的液冷算力产能，并通过收购Infinidat补齐了高端企业存储短板，完成了AI算力硬件端的全链条储备，但最终的空间取决于落地项目的实际投入产出比——比如下游企业AI商业化的落地进度。未来持续的财报表现，才是验证AI转型能否成功的关键。
联想此次财报的逆袭，也为整个硬件行业提供了关键启示：没有没落的赛道，只有跟不上时代的企业。
站在行业长期发展的视角，我们不妨留下一个关乎科技行业终局、值得长期审视的问题：未来，AI行业的终极话语权，究竟会归属深耕云端大模型的软件巨头，还是手握硬件入口、掌控终端场景、实现软硬一体落地的硬件厂商？这个问题没有标准答案。AI赛道的终极博弈，答案正藏在新一轮的科技迭代周期之中，值得我们长期观望，静待结果。