特斯拉评级获摩根大通上调，人形机器人开启十年增长

摩根大通转舵：特斯拉评级上调背后，华尔街重新定义估值锚点

摩根大通近期调整特斯拉评级，从“减持”跳升至“中性”，目标价同步大幅上调至475美元。这并非一次常规调仓，而是该华尔街投行多年来首次系统性重构特斯拉的估值模型——从聚焦传统汽车业务的利润表现，转向押注自动驾驶与机器人技术的长期价值释放。

主导此次分析的是摩根大通分析师Rajat Gupta，他上月刚接手覆盖特斯拉的研究。在周五发布的报告中，核心逻辑十分清晰：投资者早就不再紧盯增速放缓的电动车销量，而是将目光集中在Robotaxi、Optimus人形机器人、AI芯片及软件服务等未来增长极。这些业务组合有望在未来十年内重塑特斯拉的盈利结构，成为驱动市值的核心引擎。

调整幅度极为激进：目标价从145美元直线拉升至475美元，涨幅超过两倍。消息公布后，特斯拉股票在周五美股早盘盘前交易中微幅上行。

估值逻辑重塑：垂直整合是否构成真正的护城河？

摩根大通在报告中反复强调，特斯拉在硬件与软件层面的垂直整合能力，是它区别于传统车企的独特优势。但问题是，市场目前对这一特质仍存在明显的低估与误读。

Gupta团队在报告中直言不讳：“我们认为这一特质在起点优势层面仍被低估和误解。”

为了更清晰地拆解价值，Gupta将特斯拉估值划分为五个相互关联的市场：汽车、储能、Robotaxi、Optimus机器人以及基础设施授权。据测算，这五大市场到2035年的潜在可寻址市场规模（TAM）合计约3.9万亿美元。这一数字才是支撑新目标价的底层逻辑。

这个拆解框架本身值得关注——它意味着分析师终于开始用科技平台或互联网生态的思维来评估特斯拉，而非死守整车销售的线性逻辑。

在财务预测上，摩根大通动作激进。预计特斯拉每股收益（EPS）在2028年后出现明确拐点，随后加速攀升。具体路径：从2026年的约1.95美元跃升至2030年的约7.50美元，涨幅接近三倍。

对比公司2026年一季度调整后每股收益仅41美分，这一预期显然极度乐观。

收入端同样如此：摩根大通预测营收将从2025年的约950亿美元增长至2030年的约2030亿美元，几乎翻倍。增量中近一半将来自自动驾驶、机器人及软件服务相关的新兴业务。换言之，未来特斯拉的底色很可能不再是汽车制造商。

乐观之外，摩根大通并未忽视风险。报告同时指出，特斯拉面临的执行风险依然突出，尤其是监管审批、安全验证，以及将技术从实验室推向大规模商业落地的能力。任何环节出现卡顿，都可能使估值重回原点。

这份谨慎也映射出当前市场的严重分歧。根据LSEG汇编数据，目前至少24位分析师对特斯拉给出“买入”或更高评级，23位给出“持有”，7位坚持“卖出”或更低。分歧越大，意味着未来的价格波动空间越宽。

SpaceX IPO：一盘更大的棋局正在展开

这次评级上调并非孤立事件。它发生在马斯克旗下多项科技业务同步推进的大背景下。

具体而言，马斯克正全力推动SpaceX上市。目前预期估值约1.7万亿美元，这将是史上最大规模的IPO，时间窗口锁定在6月12日。一个估值1.7万亿美元的公司上市，其背后的资金流向与叙事逻辑，必然对特斯拉的估值产生辐射效应。

马斯克打造的多线并进科技版图，正在为特斯拉的长期叙事注入更广阔的想象空间。当投资者将SpaceX、Neuralink、xAI等业务与特斯拉并置审视，对特斯拉估值的判断自然会逐渐脱离传统汽车行业的旧框架。这才是此次评级上调背后最值得深思的变量。