SpaceX IPO背后：马斯克AI巨亏能靠太空盈利填补吗

当地时间6月12日，马斯克旗下的SpaceX正式完成首次公开募股（IPO），募资规模高达750亿美元，刷新全球IPO募资纪录，公司整体估值锁定在1.77万亿美元。市场认购需求极为火爆——整体认购规模飙升至募资额的四倍左右。

然而，SpaceX的定位远不止一家火箭发射服务商——从卫星通信到人工智能，其业务版图铺展得相当广泛。

这次上市带来的股权增值，让马斯克正式跻身全球首位万亿美元富翁行列。但投资者很快发现一个微妙细节：SpaceX成熟业务产生的现金流和估值溢价，与马斯克长期高调推进、却屡屡在“失败边缘”徘徊的AI业务之间，存在千丝万缕的关联。不少人担忧，SpaceX赚来的钱，会不会被拿去填补xAI那个尚未跑通商业模式的缺口。

▲埃隆·马斯克在IPO前通过视频会议发表了讲话

赚钱的SpaceX能救净亏的xAI吗？

先看SpaceX这边。旗下星链（Starlink）卫星互联网业务正在疯狂吸金。今年第一季度，星链营业利润达到11.9亿美元。分析师预测，仅2026年星链年收入就可能冲击200亿美元，成为SpaceX最大的收入来源。马斯克还计划在未来几年内，将星链运营的卫星数量增加两倍。

另一边，SpaceX今年2月正式将一直亏损的AI公司xAI合并——xAI从独立实体变为SpaceX的全资子公司。

市场之所以给SpaceX远高于传统航天企业的估值，核心逻辑在于星链业务展现出的长期现金流潜力。但问题也正出在这里：随着xAI持续扩大数据中心、算力和模型研发的投入，不少投资者开始嘀咕——成熟业务创造的资金和资源，会不会被挪去支持回报周期更长、风险更高的人工智能项目？

截至目前，xAI在追赶OpenAI和Anthropic这些更成熟的AI玩家时，明显有些吃力。人工智能已经成为SpaceX财务报表上最大的拖累因素。2025财年，SpaceX净亏损高达49.4亿美元——要知道，2024财年独立运营时它还盈利7.91亿美元，一年之间判若云泥。xAI及其相关业务2025年仅实现32亿美元收入，却录得64亿美元运营亏损，亏损规模几乎是收入的两倍。

更令人揪心的是，进入2026财年，xAI的烧钱速度还在加快。仅今年第一季度，AI部门的资本支出就达到77.23亿美元，占全集团当季资本支出的76.4%，远超航天业务支出的10.5亿美元和星链的13.3亿美元。

持续砸下巨额资金，但xAI的商业化能力尚未展现出与行业头部掰手腕的水平。根据招股文件，截至2026年3月，xAI旗下Grok人工智能相关功能的月活用户约1.17亿，仅占X与Grok整体生态月活用户的五分之一左右。与此同时，OpenAI和Anthropic正在加速抢占企业客户市场，收入纪录不断刷新。在这种背景下，市场对xAI能否将巨额算力投资转化为足够收入增长，显然仍存有疑问。

“估值之父”担忧估值过于乐观

被华尔街誉为“估值之父”的纽约大学斯特恩商学院教授阿斯瓦特·达莫达兰，在马斯克IPO之前就直接提出质疑：这个估值是不是太乐观了？他认为，SpaceX的合理估值应该在1.3万亿美元左右，大部分增长来自IPO募集的资金，而非公司基本面的实质性变化。

根据SpaceX的招股说明书，它估算的潜在市场规模高达28万亿美元，其中近26万亿美元来自人工智能领域。达莫达兰直言，这些假设过于乐观。

在他看来，人工智能的发展“已经接近并超越了所有可能的极限”。他并非担心AI无法规模化，而是担心AI最终会变成一个庞大的产业，却达不到投资者现在预期的盈利水平。原因很简单：竞争越来越激烈，而人工智能基础设施的建设和运营成本依然高得惊人。AI的经济效益未必会随着规模扩大而改善——相反的情况也有可能发生。

虽然马斯克在SpaceX的IPO招股书中提出了一个宏伟计划——建立太空算力中心，以此大幅提升AI算力并解决电力需求问题，但这项浩大的工程绝非朝夕之功，且费用惊人。

达莫达兰还专门建立了估值模型，对SpaceX的三个业务部门分别估值。他采用了对各业务部门市场规模及SpaceX可能占据市场份额的估算值，并纳入了各业务部门的预期目标营业利润率。结论也很直接：“距离盈利最远的部门是xAI。”