Oracle FY26财报：增长与自由现金流风险深度解析

昨晚美股收盘后，Oracle交出了一份让市场又惊又疑的成绩单。2026财年第四季度（截至5月31日）及全年财报显示，这家老牌科技巨头在AI浪潮中攫取了大量合同，季度营收创下历史新高，下一季度的业绩指引也远超华尔街预期。然而，消息公布后，Oracle盘后股价却暴跌了10%。先别急着下结论，这个看似矛盾的反应背后，藏着一条清晰的逻辑链。

关键财务数据：全线超预期

这一季度，Oracle几乎所有核心指标都压过了市场预期。

第四财季表现

• 总营收：192亿美元，同比增长21%，高于市场共识预期的191亿美元。
• 非GAAP营业利润：86亿美元，同比增长22%。非GAAP每股收益（EPS）达到2.11美元，同比增长24%。
• 云业务（IaaS + SaaS）：云总营收99亿美元，同比暴增47%。其中，核心云基础设施（IaaS）营收达58亿美元，同比狂涨93%。

2026整个财年的成绩单

• 全年总营收创下历史纪录：674亿美元，同比增长17%。
• 云营收全年达到340亿美元，同比猛增39%。
• GAAP EPS上涨34%至5.83美元，非GAAP EPS上涨27%至7.63美元。

RPO：一个吓人的数字——6380亿美元

营收和利润代表的是历史，而RPO——尚未确认收入的合同金额，才是未来增长的风向标。Oracle的RPO已经飙到了让行业同行瞠目的地步。

到第四财季末，Oracle的总RPO高达惊人的6380亿美元，同比暴增363%。仅第四季度，RPO就从上一季度的5530亿美元增加了850亿美元。

Oracle披露，第三、第四财季RPO的急剧增长，主要来自与OpenAI、Meta、xAI等大型语言模型开发商签署的长期AI算力合同。

具体来看，Oracle在“自带硬件”（BYOH）和预付款框架下已锁定750亿美元的合同承诺。在全球GPU严重短缺的背景下，大客户纷纷采用BYOH模式：客户自己采购GPU，然后把这些硬件部署到Oracle的数据中心，由Oracle负责托管和运维。

下季度展望：增长势头不减反增

管理层对2027财年第一季度和整个财年的指引相当激进，预示着这家科技巨头的增长引擎仍在加速。

• 2027财年第一季度营收预计同比增长27%～29%，其中云收入预计同比暴增58%～64%。
• 2027财年全年营收预计增长34%，公司重申了把年营收推高至900亿美元的目标。

这在大型科技公司中并不常见——很多巨头在营收基数变大后增速会放缓，但Oracle却走出了加速曲线。

市场的真实顾虑：资本开支吞噬自由现金流

业绩这么好、指引也这么强，市场为何还在打退堂鼓？根源在于巨额的资本开支（CapEx）已经把自由现金流（FCF）啃得所剩无多了。

为了大规模扩建AI数据中心、抢购昂贵的GPU，Oracle大幅提高了资本支出。

结果是：自由现金流为负237亿美元。公司计划下一年砸下700亿美元用于资本支出，债务压力因此急剧上升。

整个2026财年，Oracle通过债务融资筹集了430亿美元，又通过股权融资筹集了50亿美元，合计外部融资480亿美元。进入2027财年，计划再通过债券和股权融资筹集约400亿美元，其中包括之前宣布的200亿美元市价增发计划。

这种靠大举借贷和增发股票来驱动AI扩张的模式，风险不小。如果未来AI变&现节奏放缓，巨额的固定资产折旧和利息支出将严重侵蚀企业利润。

在财报电话会上，Oracle CEO拉里·埃里森倒是直言不讳：“我的任务就是想方设法把钱花得更快。”