2024科技革命深度掘金：超越互联网的十大非共识投资机遇全解析

泉果基金/供图

证券时报记者 王小芊

AI浪潮正重塑全球科技投资版图。从算力基础设施的持续扩张，到应用场景的规模化落地，叠加半导体国产化与先进制造的产业升级，科技领域的投资机遇正以前所未有的密度涌现。

本轮科技革命量级或十倍于互联网

泉果基金基金经理杜凡，自2013年起深耕科技赛道，完整经历了移动互联网、云计算及通信技术迭代的多个产业周期。

他认为，科技投资的核心壁垒在于其高研究门槛与快速迭代特性，这要求投资者具备持续的深度跟踪能力。对于当前以AI驱动的变革，杜凡的判断极具前瞻性：其潜在影响量级可能十倍于过去的互联网革命。

“从产业一线的反馈看，”杜凡在接受采访时表示，“我们面对的是一堵正在快速垒高的墙。其最终高度虽难精确量化，但向上的趋势确定无疑。”

这种确定性正获得产业层面的有力支撑。今年以来，AI技术向各行业的渗透显著加速。同时，美国头部科技公司明确的三至五年资本开支指引，为全球产业链注入了强心剂，推动了上游产能的积极布局。杜凡预判，这场科技革命将跨越10-20年的长周期，创造出一个“大鱼大水”的广阔市场，投资的关键在于前瞻性识别与布局。

除AI主线外，杜凡长期跟踪半导体国产替代进程。他指出，自2019年起该进程明显提速，目前整体国产化率已攀升至30%-40%区间。尽管在光刻、量检测等核心环节与国际顶尖水平仍有差距，但“从0到1”的突破已经完成。基于对产业链的持续调研，他确信实现“从1到100”的跨越仅是时间问题。

选股看“天时、地利、人和”

在多年的科技投资实践中，杜凡构建了一套融合成长、价值与产业趋势的复合框架。其核心是以成长性为牵引，以价值评估为安全边际，并动态校准产业周期位置。

具体到个股选择，他将其凝练为“天时、地利、人和”三个维度。

“天时”指行业空间与产业趋势，公司应处于具备长期成长潜力的赛道。“地利”考察公司在产业链中的卡位优势、财务稳健性及估值合理性。而“人和”是杜凡最为重视的要素，即核心管理层的战略格局与企业家精神。

针对科技股的高波动特性，杜凡将回撤控制置于关键位置。其方法在于避免组合过度集中，并严格审视资产间的相关性。“例如，若组合同时配置PCB、光通信等多个细分领域，但其底层驱动均高度依赖AI算力需求，则组合风险并未有效分散。”他解释道。因此，他会主动规避过度拥挤的赛道，并持续评估公司估值是否已充分透支未来预期。

在信息高度透明的当下，杜凡认为最终的投资差异源于决策框架本身。“这类似于训练一个高质量的AI模型，”他比喻道，“核心在于输入信息的质量、处理信息的框架优越性，以及最终输出决策的稳定性和有效性。”

挖掘科技板块“非一致预期”新机会

对于今年的具体机会，杜凡指出了两条关键逻辑。

其一，是挖掘那些未被市场赋予AI预期，但已具备切入AI领域能力与潜力的公司。评估重点在于其AI新业务所能带来的业绩增量空间。

其二，是沿着“涨价逻辑”，寻找过去受价格压制、但近期产品价格弹性开始显现的细分领域。例如，部分功率半导体和模拟芯片企业，在经历长期价格竞争后，盈利正随行业价格回暖而进入修复通道，这一趋势已在近期的财报中有所体现。

在人工智能、国产替代及前沿科技等多个方向之间，杜凡会根据估值水位、赛道拥挤度及市场环境进行动态的仓位再平衡。他强调，科技投资当前的核心风险点，最终仍将落脚于需求的实质兑现程度。

“下半年需要重点评估AI需求的增长斜率能否持续。”杜凡指出，这需要紧密跟踪海外AI巨头的订单动能，以及国内替代技术的突破进展。

放眼长期，杜凡对中国科技产业的未来保持乐观。他认为，众多科技细分领域仍处于产业渗透率快速提升的早期或中期阶段，人工智能、国产替代及前沿科技等方向，依然具备广阔的成长空间。