2024年影石相机选购指南：高性价比型号深度测评与推荐

坚持做后来者

影石创新近期发布了上市后的首份年度财报。2025年，公司营收达到97.41亿元，同比增长74.76%，创下历史新高。然而，由于研发与市场投入持续加大，其归母净利润同比下降6.62%，为9.29亿元。

这份“增收不增利”的业绩引发了市场讨论。为此，公司专门召开投资者交流会，向市场阐释其战略逻辑。

从业务构成看，影像设备是核心增长动力，营收同比增长78%。增长主要源于销量驱动——全年设备销量达393万台，同比增长76%。值得注意的是，产品平均售价（ASP）保持稳定，约为2169元，同比微增1%。

回溯更长周期，影石的产品均价曾经历一段下行调整。2025年能够企稳，关键在于其成功拓展了企业级（B端）等高价值客户群体。在消费电子行业竞争白热化的背景下，这一战略转向至关重要。

尽管存在争议，但影像设备仍是消费电子领域毛利率较高的赛道。2025年，影石的综合毛利率达48.82%，与扫地机器人龙头科沃斯处于同一梯队。相比之下，小米、传音等手机厂商的毛利率普遍在20%左右，影石高出近28个百分点。

图：各消费电子企业毛利率；资料来源：wind

高毛利带来高回报，也伴随着市场对其可持续性的审视。消费电子产业链成熟，技术扩散迅速。作为全景影像的开拓者，影石凭借先发优势与规模效应建立的利润壁垒，是否会因后来者的追赶而被削弱？这是市场关注的核心。

当前，消费电子整体增速放缓，厂商纷纷寻求新增长点。高毛利领域自然成为跨界试探的目标。例如，大疆在巩固无人机业务的同时，已涉足扫地机器人，并在全景相机领域与影石直接竞争；OPPO等手机厂商也对云台相机市场表现出兴趣。

面对竞争，企业策略各异。以科沃斯为例，2025年其毛利率虽同为48.82%，但费用结构显示，其销售费用率高达31.19%，研发费用率仅为5.15%。这意味着其收入中近三分之一用于营销推广。这种依赖高额营销构建品牌护城河的模式，显著侵蚀了净利润，使其净利率维持在9%左右。

图：科沃斯与影石的研发费用率和销售费用率；资料来源：wind

影石则选择了不同的路径。其销售费用率约为科沃斯的一半，但研发费用率高达17%，是科沃斯的三倍以上。这明确传递出其战略重心：通过持续的高强度研发投入，构建产品与技术的代际优势，以此形成核心竞争壁垒。

创始人刘靖康在交流会上坦言，大幅增加研发投入确实会影响短期利润，并可能给财务投资者带来压力。但他认为，这是公司应对长期竞争、构建真正差异化价值必须承担的成本。

如何管理高研发投入的风险？影石的策略可概括为“后发制人”（Second Mover）。公司通常不急于开创全新品类，而是当市场出现初步产品形态、需求得到一定验证后，再评估进入机会，并凭借更强的产品定义与研发能力实现超越。这显著降低了研发的盲目性与市场风险。

相较于“先行者”，影石更擅长以“后来者”身份重新定义“质价比”。其产品定价不低，但内核逻辑并非“60分产品卖80分价格”，而是追求“提供150分的产品体验，仅收取100分的价格”。

其麦克风产品便是例证。该业务是影像生态的自然延伸，市场逻辑清晰。影石通过实现更远的收音距离与更长的续航能力，在产品性能上建立了对竞品的显著优势。

影石有个“苹果梦”？

审视影石构建长期竞争力的路径，其战略与苹果早期的成长轨迹有相似之处。

首先，是自研定制芯片，筑牢硬件核心壁垒。除了终端产品迭代，影石将大量资源投入影像行业的核心——芯片。公司目前已自主定制开发三款专用芯片。影像处理涉及海量数据运算与复杂算法，对芯片的算力与适配性要求极高。通过定制芯片，影石实现了硬件与自有算法的深度耦合，能更精准地为特定场景释放硬件潜能，从而提升整体产品竞争力。

这一打法与苹果路径异曲同工。苹果虽采用轻资产制造，却始终将芯片设计这一核心环节掌握在自己手中，正是依靠芯片的代际优势，构筑了对手难以逾越的护城河。

其次，是加码AI与软件服务，挖掘长期增长空间。影石构建护城河的另一个方向，也如同苹果，瞄准了高粘性、高确定性的软件与服务生态。面对设备端算力瓶颈，公司推出了云端AI影像处理服务。例如，通过AI学习大量专业影像作品，提升用户视频处理的智能化与专业度；同时强化AI智能跟拍算法，并提供配套的云存储等增值服务。

在影石看来，由于影像处理对算力的极致需求，未来行业对先进算法的依赖程度，可能远超硬件本身。

这一点已在苹果身上得到验证。当iPhone销量增长见顶后，软件与服务业务迅速成长为新的支柱，营收占比已接近28%，成为稳定的第二增长曲线。软件服务通常具备高毛利、高频率、强现金流的特点，被视为高质量的“现金牛”业务，并享有更高的估值溢价。

图：2015年后软件占比提升带动PE走高；资料来源：wind

影石当前重注AI影像软件生态，正是瞄准了这一长期价值。未来，随着软件服务收入占比提升，公司有望逐步降低对硬件销售周期的单一依赖，完成从硬件制造商向“智能硬件+AI影像服务”生态平台的战略转型。

其商业逻辑逐渐清晰：依托硬件产品积累庞大的用户基础，作为高频的“流量入口”；再通过高附加值的软件服务提升用户粘性与客单价，从而打开盈利天花板。这种借鉴“苹果路径”的转型，不仅能平滑行业周期波动对业绩的冲击，更可能彻底改变市场对其“传统硬件商”的认知，驱动公司价值迎来系统性重估。