SpaceX招股书揭秘：最大投资方Anthropic成战略转折点
SpaceX结束了长达二十余年的财务神秘面纱，首次向公众完整披露其商业版图与财务数据。
美国东部时间5月20日下午，SpaceX正式向美国证券交易委员会递交了近400页的S-1注册声明，启动首次公开募股流程，拟定最早于6月12日挂牌上市。这份文件系统性地揭示了公司的核心业务结构与财务健康状况。
深入分析这份文件，一个核心结论浮出水面：SpaceX的业务本质已发生根本性转变。它不再是一家单纯探索AI应用的航天企业，而已然蜕变为一家以全球顶尖火箭技术为基石的人工智能巨头。
01 这烧钱又美味的AI啊
IPO文件中最具冲击力的部分在于其业务构成。
尽管市场此前已对SpaceX整合xAI、X并与Anthropic达成算力合作有所预期，但S-1文件中AI业务的战略权重与财务规模，仍远超“新增业务线”的范畴。
声明将公司业务明确划分为三大板块：航天业务、通信业务与人工智能业务。
航天业务涵盖火箭发射、载人航天、星舰项目，以及为NASA、美国国防部与商业客户提供的各类任务；
通信业务主要指以星链为核心的全球卫星互联网服务，提供宽带与移动连接；
人工智能业务则整合了收购的xAI及其关联公司X Holdings的财务数据。
三大板块呈现出迥异的财务特征。
2025财年，航天业务实现营收40.86亿美元，按公司调整口径计算，经营收益约为6.53亿美元。该板块仍是公司的技术核心与品牌支柱，但已非收入贡献的主力。
通信业务（星链）持续扮演现金牛角色。2025年营收达113.87亿美元，同比增长49.8%；贡献收益71.68亿美元，利润率高达63%，同比增长86.2%。
然而，这项高利润业务也面临增长压力。星链订阅用户数从2025年第一季度的500万激增至2026年第一季度的1030万，但月度用户平均收入（ARPU）已从2024年的99美元降至66美元，三年内下滑约33%。这表明星链正通过降低单用户价值来加速扩张市场份额。
人工智能业务的财务状况则截然不同。2025年该板块营收32.01亿美元，但即便按公司调整后的利润计算，仍录得12.37亿美元净亏损，运营亏损更高达63.6亿美元。正是AI业务的巨额投入，将合并后的公司整体利润拖入亏损区间。换言之，若无此次业务合并，SpaceX的财务报表将显著改善。
至此，SpaceX的战略格局清晰可见：航天业务技术壁垒高但增长空间有限；星链是当前的核心利润来源；而人工智能业务，尽管已产生数十亿美元收入，但其庞大的资本开支更接近于一项面向未来的战略性投资。星链负责创造现金流，AI则负责消耗现金以换取长期增长潜力。这份由航天公司提交的上市文件，其描绘的未来核心，已然是人工智能。
02 蛋糕分我一块
人工智能是当前资本市场的核心赛道，SpaceX显然志在夺取主导权。其S-1文件中关于公司愿景的阐述，尤其值得玩味。
文件披露，与马斯克绩效奖励挂钩的条件包括：在火星建立百万人口殖民地、建造计算能力达100太瓦的轨道数据中心、以及公司市值达到7.5万亿美元。这意味着公众股东在法律层面认可了公司的终极使命——星际殖民，而非传统的地面盈利。
在阐述总潜在市场规模时，SpaceX给出了一个惊人的数字：28.5万亿美元。
作为参照，2024年全球GDP约为110万亿美元。SpaceX宣称其潜在市场占全球经济总量的约26%，其中“人工智能企业应用”22.7万亿美元的规模构成了主要部分。
关于募集资金用途的陈述简短而明确，优先级排序如下：首位是“扩展人工智能计算基础设施”；其次是“改进发射基础设施与运载火箭”；“增加卫星规模与容量”位列第三。这一排序直接反映了公司的战略重心与资本投向。
更重要的是，AI算力业务已进入实质阶段。S-1文件显示，SpaceX于2026年5月与顶尖AI公司Anthropic签署云服务协议，后者将使用其Colossus及Colossus 2数据中心的算力资源。Anthropic每月需支付12.5亿美元，合同持续至2029年5月，折合年收入约150亿美元，36个月总合同价值高达450亿美元。仅此一项年收入，已接近SpaceX 2025年的总营收规模。
其中的商业逻辑颇为精妙。Anthropic本身是前沿大模型开发商，与SpaceX旗下的xAI构成直接竞争。如今，SpaceX一方面运营自有AI公司（xAI），另一方面将算力出售给竞争对手（Anthropic），使其成为最大算力客户。马斯克在IPO文件公布时于X平台特意提及此项合作，并强调“正与其他公司推进类似合作”，其打造中立算力平台供应商的意图十分明确。
另一个关键细节是关于AI代码助手Cursor的潜在收购安排。相关条款设定了一个选择权：SpaceX可按约600亿美元估值收购Cursor，若放弃收购则需向对方支付100亿美元。这进一步印证了公司在AI领域布局的激进与果断。
因此，SpaceX在IPO中讲述的AI故事并非空中楼阁。它既在地面开展实体的算力租赁服务，又计划将这一模式延伸至太空。公司宣称，凭借可重复使用火箭带来的低成本太空运输优势，它是唯一具备商业可行性、能大规模部署轨道AI计算能力的企业。其长期目标是每年向太空部署100GW计算能力，并预计最早于2028年开始部署轨道AI计算卫星。
03 方向盘还在马斯克手里
SpaceX的上市进程引发全球关注，原因多重：它曾是全球估值最高的私营科技公司，此次IPO规模可能创下历史纪录。但更深层的原因在于，整合xAI与X等业务后，SpaceX已演变为横跨航天、人工智能与社交媒体的复杂实体。如何准确定义与估值这家公司，对华尔街而言也是一项挑战。
与此同时，马斯克对公司的绝对控制权在IPO后的治理结构中得到了极致延续。初步招股书虽未填写具体投票权比例，但结构已定：IPO后，埃隆·马斯克将保留多数投票控制权；通过其持有的B类超级投票权股份，他有权选举董事会多数成员；并且，作为一家“受控公司”，SpaceX将豁免遵守纳斯达克市场的部分公司治理规则。
据路透社此前报道及注册声明确认，马斯克将持有约79%的投票权，而其经济权益（分红权）仅占约42%。这一巨大差距正是双重股权结构的核心——将公司控制权牢牢集中于创始人手中。这意味着，上市后的公众投资者可以购买股票，但几乎无法影响公司决策；这更像是在搭乘马斯克驾驶的列车，而非成为能参与方向盘的股东。此模式与Meta、Alphabet等科技巨头的上市设计一脉相承。
薪酬安排则更为特别。文件披露了两项总额约13亿股B类股票的业绩奖励，其归属条件与特斯拉的激励方案类似。但关键条款在于：文件指出，马斯克“仅能通过B类股股东投票被免去董事会职务或CEO职位”——而这些B类股的超级投票权正由他本人控制。简言之，只有马斯克本人能解雇马斯克。
这种极致的控制权设计已引发机构投资者关切。加州公共雇员退休系统（CalPERS）、纽约市及纽约州审计长已联名致信，要求SpaceX在上市前调整治理结构，包括采用“一股一票”原则、取消关于罢免CEO的特殊条款、维持董事会委员会独立性等。信中指出，特斯拉与SpaceX同时提出的巨额薪酬方案，使两家公司处于“一种罕见境地，即实质上在争夺其共同首席执行官的注意力”。
无论如何，当前的事实明确：美国最具价值的私营公司已正式提交上市申请，其IPO估值有望刷新纪录。这份近400页的文件充满了令人瞩目的业务与治理细节。预计下月登场的“SpaceX上市”大戏，必将成为全球资本市场的一场焦点盛宴。至于这家跨界巨兽未来的航向，唯有时间能够揭晓。