腾讯投资的冲锋衣品牌年入27亿冲刺IPO：专业测评与市场前景深度解析
本土户外运动品牌奔赴自然（原伯希和）第三次向港交所递交上市申请，由中金公司和中信证券联席保荐。公司此前于2025年4月及11月两次递表，均未通过上市聆讯。此次携年营收近28亿的业绩再度冲击IPO，其以冲锋衣为核心的产品矩阵与市场表现备受关注。
5月8日，奔赴自然户外运动集团股份有限公司正式向港交所递交主板上市申请。这家以专业冲锋衣闻名的品牌，正借助中国户外服饰市场的增长动能，试图叩开资本市场的大门。
夫妻联手创业，年营收超27亿
奔赴自然的创立源于创始人的户外热情。2012年，刘振与花敬玲夫妇共同创立伯希和品牌，旨在为户外探险、专业运动及日常都市生活提供涵盖服装、鞋履与装备的全系列产品。
随着品牌认知度提升与业务扩张，两人于2015年正式成立集团公司，实现了运营体系化与规模化管理，为后续的快速增长奠定了基础。
历经十余年发展，公司已建立起成熟的产品体系。截至2025年底，其服装与鞋类产品线涵盖608个标准产品单位（SPU），并系统划分为巅峰、专业性能、山系及经典四大系列，形成了明确的市场区隔。
财务增长曲线印证了其发展势头。2024年至2025年，公司营收从9.08亿元大幅增长至27.93亿元；同期年内利润由1.52亿元上升至3.56亿元。若以经调整净利润计，则从1.56亿元增至4.09亿元，增速显著。
从收入构成分析，冲锋衣是公司业绩的核心支柱。2025年，仅硬壳冲锋衣裤品类便贡献收入14.53亿元，占总营收比例达52%。羽绒服裤、软壳冲锋衣裤、防晒衣及抓绒衣裤等其他品类亦贡献了稳定营收，多元化的收入来源增强了业务抗风险能力。
来源：招股书截图
招股书同时揭示了清晰的产品提价策略。公司服装产品平均售价从2024年的230元，提升至同年的299元，并在2025年进一步达到339元。这一价格上行轨迹，直接反映了其产品力与品牌价值的持续提升。
来源：招股书截图
腾讯启明加持，跻身本土户外品牌前三
奔赴自然的快速发展，依托于中国户外服饰市场的持续扩容。行业数据显示，中国内地户外服饰市场规模预计将从2024年的20256亿元增长至2029年的27540亿元，年复合增长率约6.5%，市场潜力可观。
在竞争激烈的市场格局中，公司已占据重要一席。以2024年零售额计，其成功跻身中国内地三大本土高性能户外服饰品牌行列，市场份额约为5.2%。这一市场地位也吸引了顶级投资机构的关注，腾讯投资与启明创投的先后入股即是例证。
来源：招股书截图
IPO前，创始人刘振、花敬玲夫妇通过一致行动协议合计持股约63.17%，保持控股地位。腾讯投资与启明创投则分别持有10.7%和5.35%的股份，构成核心机构股东。
在本次递表前，公司完成了一次重要的品牌升级：于2026年1月正式更名为“奔赴自然户外运动集团股份有限公司”。从“伯希和”到“奔赴自然”，新名称更具场景穿透力与情感联结，精准呼应了当代消费者对户外生活方式的向往。
此次更名蕴含双重战略意图：其一，突破单一品牌名的局限，为未来潜在的品牌矩阵与品类拓展预留空间；其二，以更具辨识度的集团身份，向资本市场传递从“专业装备提供商”向“户外生态解决方案平台”演进的新叙事。
然而，前两次递表折戟，表明公司在业务模式稳健性或增长可持续性方面，仍存在待解答的疑问。一个关键的财务指标值得审视：尽管毛利率从2024年的58.2%提升至2025年的63.7%，但同期净利率却从16.7%下降至12.7%。
毛利率与净利率走势的分化，通常指向销售、管理及营销费用对利润的侵蚀加剧。若此趋势延续，将成为上市审核中无法回避的核心议题。因此，更名仅是开启了新的叙事篇章，如何夯实“奔赴自然”的商业内核，在规模扩张的同时维持健康的盈利水平，将是决定本次IPO最终结果的关键。