宇树科技估值420亿：王兴兴的A股冲刺关键战深度解析
王兴兴和他的宇树科技，正站在一个决定性的十字路口。
5月25日晚，上交所官网更新了宇树科技的上市进程，上市审核委员会定于6月1日召开会议，正式审议其首发申请。这意味着，这家备受瞩目的机器人明星企业，距离摘下A股“人形机器人第一股”的桂冠，只剩最后一道关卡。
市场的反应总是最直接的。消息一出，5月26日，人形机器人概念股应声而起，多只个股强势涨停，板块热度可见一斑。
仔细翻阅最新披露的文件，会发现一些微妙的变化。相比之前的申报稿，宇树科技不仅更新了财务数据，还增添了不少风险提示。一边是出货量、营收、毛利率的持续攀升，另一边则是今年一季度扣非净利润的同比下滑，以及日益白热化的行业竞争。宇树科技的增长故事，正显露出它的双面性。
业绩增速放缓，IPO拟募资42亿
最新的招股书传递出一个明确信号：宇树科技的高速增长，似乎正在换挡。
经历了2025年的狂飙突进后，今年一季度，公司营收达到4.23亿元，同比增长68.49%。这个数字依然亮眼，但若对比去年332.64%的同比增幅，增速放缓的态势已相当明显。
更值得关注的是盈利水平。一季度扣非后净利润仅为4025.36万元，相比去年同期的8483.65万元，下滑幅度超过一半，近乎腰斩。
对于营收增速的回落，宇树科技在招股书中给出了解释：营收基数已大幅提升，行业热度逐步回归理性，加上市场竞争日趋激烈，增速自然较此前有所下降。这倒也在情理之中。
而净利润的下滑，则更多是主动选择的结果。公司坦言，一季度在机器人本体、具身智能大模型、运动控制算法等核心领域持续加码，研发费用因此同比激增了3832.8万元。同时，借助央视春晚等顶级平台进行的品牌推广，也推高了销售费用。简单说，钱都花在了刀刃上，为未来蓄力。
这种战略性投入的影响可能还会持续。公司预计，今年上半年营收将在10.52亿至11.28亿元之间，同比增长35.62%至45.41%；但由于研发等费用快速增长，扣非净利润预计为2.36亿至2.83亿元，同比可能出现6.43%至21.97%的下滑。
短期利润承压的背后，其实是整个行业竞争格局的剧变。人形机器人这个赛道，早已不是蓝海。
图源：图虫
宇树科技在招股书中清晰地描绘了这幅竞争图景：全球科技巨头加速推进，创业公司广泛涌现，跨行业玩家积极布局，甚至连国内多家整车厂和消费电子企业也纷纷入局。具身智能行业的竞争强度，正在以肉眼可见的速度加剧。
除了宇树，具身智能赛道上的云深处、越疆、乐聚智能等公司也在冲刺A股。就在5月18日，云深处的IPO状态已更新为“已受理”。群雄逐鹿，上市窗口期的竞争同样激烈。
招股书里还特别“点名”了特斯拉这样的巨无霸。明确指出，特斯拉凭借其大规模量产能力、AI技术资源和自有工厂优势，其人形机器人Optimus Gen-3已启动小批量试产，未来一旦商业化量产，将成为所有行业参与者的直接竞争对手。这无疑是最具分量的潜在威胁。
行业的内卷早已蔓延至人才战场。招股书新增了关于关键技术人才流失、研发成效不及预期的风险提示，这绝非空xue来风。为了留住核心人才，宇树科技在上市前推出了大规模的股权激励计划。公司实控人王兴兴将其持有的部分上层合伙份额（对应公司约9.54%的股权）全部预留，未来将用于员工激励。这既是未雨绸缪，也显示了公司对人才的极度重视。
回到此次IPO本身，宇树科技计划公开发行不低于4044.64万股，募资总额高达42.02亿元。这笔钱怎么花？最大的头（20.22亿元）将投向“智能机器人模型研发项目”，其余资金则分别用于机器人本体研发、新型产品开发及制造基地建设。按此募资比例估算，宇树科技IPO时的估值可能超过420亿元。这笔巨额融资能否转化为下一阶段的竞争力，将是市场关注的焦点。
6月1日上会迎考，人形机器人为最大收入来源
作为全球出货量领先的人形机器人公司，宇树科技的上市之旅始终牵动着市场的神经。
从今年3月20日IPO获受理，经历两轮问询，到如今定于6月1日上会，流程推进迅速。若能顺利过会，A股“人形机器人第一股”便将正式诞生。
宇树科技的底气，来自于它已是国内少数实现盈利的具身智能企业。公司业务聚焦于高性能通用人形机器人、四足机器人及相关组件的研发、生产和销售。
翻看其业绩曲线，增长堪称迅猛：2023年至2025年，营收从1.59亿元飙升至16.99亿元；归属净利润更是从亏损千万级别，跃升至盈利2.78亿元。主营业务毛利率也从44.22%稳步提升至60.13%，显示出良好的盈利能力和产品竞争力。
在这条陡峭的增长曲线背后，是公司产品结构的根本性转变：人形机器人，已经取代四足机器人，成为宇树科技最大的收入来源。
最新数据显示，2025年，公司人形机器人出货量达5511台，实现销售收入8.68亿元，占主营业务收入的比重从上一年的28%大幅跃升至52%。而曾经的主力产品四足机器人，收入占比则降至42%。
人形机器人销量的爆发，离不开过去两年接连不断的“出圈”事件。从2025年、2026年两度登上春晚舞台，完成舞蹈、空翻等高难度动作，引发海内外热议；到今年4月参加北京亦庄人形机器人半程马拉松，与行业头部同台竞技（尽管当时其种子选手H1和天工Ultra赛场失利），宇树科技的品牌和产品知名度被推至新高。
然而，必须清醒认识到，表演舞台和马拉松赛道上的突破，并不等同于人形机器人已经能在真实的工业或家庭场景中大规模应用。当机器人走出实验室和秀场，迈向复杂的现实环境时，真正的考验才刚刚开始。其中，具身大模型所提供的环境理解与自主决策能力，即机器的“大脑”，将成为下一阶段竞争的核心。
图源：图虫
宇树科技也坦承，公司前期的研发重心主要集中于机器人“身体”（本体结构与运动控制）的打造。自2024年起，才开始逐步加强对“大脑”（具身大模型）的投入，虽然已取得阶段性成果，但报告期内的投入占比相对较小。
公司创始人王兴兴今年2月的访谈，点出了行业面临的普遍瓶颈：“最大的问题是AI模型本身的能力还不够，泛化能力和通用性不够。”他解释道，机器人在固定场景训练后，操作成功率可以接近100%，但场景稍有变动，成功率便会大幅下跌。在他看来，整个行业尚未达到“阶段性突破的临界点”。他所期待的具身智能“GPT时刻”，是机器人能在陌生场景中，通过语音指令完成80%到90%的任务，而这个时刻，可能还需要两到三年才会到来。
这也呼应了市场分析的观点。有券商认为，未来谁能率先在“大脑”层面实现场景泛化，谁就能从机器人制造商升级为具身智能平台公司，从而享受完全不同的估值体系。对宇树而言，现阶段在运动控制（小脑）上领先的同时，加快补齐大脑能力，才是打开工业、物流、家庭等万亿级应用场景的关键。
另一个值得玩味的数据是，目前宇树科技人形机器人的收入，仍以科研教育领域为主。2025年前三季度，该领域收入占比高达73.60%，商业消费和行业应用（如导览、巡检）占比相对较小。这既说明了其在学术和研发市场的领先地位，也反映出产品在更广阔商业场景的渗透仍有巨大空间。
或许是为了回应这种期待，就在上会前夕，宇树科技加速了产品在B端场景的落地尝试。例如，近期由其第三方客户开发的G1人形机器人，已进驻东京羽田机场，由日本航空启动地勤作业试点。这类真实的商业试点，其意义远比舞台表演更为深远，它标志着人形机器人向实用化迈出了试探性的一步。
6月1日的上市委审议，对于宇树科技而言，既是一次大考，也是一个新起点。登陆资本市场获得的资金与品牌背书，将助力其应对激烈的“身体”竞赛，并加速补上“大脑”的短板。而市场最终期待的，是一个既能翻跟头，更能真正思考、自主工作的智能体。这条路，道阻且长。