小巴菲特预警AI泡沫：最大遗憾错过Palantir少赚数百亿

2026-06-16阅读 0热度 0

巴菲特

**华尔街的常胜将军、Baupost Group 创始人塞斯·卡拉曼（Seth Klarman）最近接受了 CNBC 主持人莎拉·艾森（Sarah Eisen）的深度专访。这位管理 Baupost 44 年仅有 5 个亏损年的传奇大佬，在对话中罕见地对当前 AI 狂热发出了严厉警告。** ![“小巴菲特”罕见发声：我不投AI，泡沫明显，最大遗憾错过早期Palantir少赚数百亿](http://img.318050.com/uploads/20260615/17815191356a2fd31f6c4c4791487480.webp) 卡拉曼的核心判断其实就一句话：**当前的科技热潮已经呈现出明显的泡沫特征**。面对极度绷紧的市场估值，价值投资者的本分是守住初心，远离那些内在价值不断缩水的“融化冰块”，甚至在缺乏绝对把握时，甘愿手握现金，耐心等待那个完美“大肥球（Fat Pitch）”飞来的时刻。与此同时，他对美国飙升的债务问题以及未被充分消化的地缘整治风险，表达了深切的忧虑。以下是这次对话的核心观点梳理： **1）当前的 AI 热潮具备泡沫特征，坚决不盲从大模型公司** 市场估值绷得极紧，人们为了迎合“新时代思维”，对极度遥远的未来做出了过度乐观的承诺和假设。卡拉曼明确表示，Baupost 目前 **完全没有参与** 像 OpenAI、Anthropic 这类估值极高、且处于疯狂烧钱阶段的万亿参数大语言模型公司。 **2）自曝投资生涯最大痛点：遗憾错过 Palantir 的百亿回报** 卡拉曼透露，大约 15 到 20 年前，他们曾有机会通过风险投资份额低价买入 Palantir。团队当时已经做足了研究并准备出价，却在最后一刻因卖家反悔而被迫错失。这笔“溜走的交易”让他们遗漏了后续高达数百亿美元的回报——这是卡拉曼投资生涯中最大的遗憾之一。 **3）价值投资并非死板的公式，要远离“融化的冰块”** 价值投资不是简单找低市盈率或低市净率的股票，而是评估企业的实际内在价值。在 AI 时代，很多存在业务硬伤的传统企业，其内在价值正像“融化的冰块”一样加速消亡。卡拉曼直言：哪怕估值倍数看起来再低，只要底层价值无法真正把握，就必须果断远离。 **4）看好被市场“烧伤”的商业地产** 随着过去十年商业地产的低迷和出清，卡拉曼团队正自下而上的探索，特别是在**高级辅助养老社区**以及数据中心土地期权中，寻找低于**重置成本**、极具安全边际的资金部署机会。 **5）美国债务危机与地缘整治风险被严重低估** 美国国债占 GDP 已达 100%——传统的“**无风险资产**”实际上正变得越来越危险。与此同时，市场尚未完全消化中东战争可能带来的冲击：如果霍尔木兹海峡被关闭数月，国际油价可能飙升至 150 美元以上，进而引发二次通胀。这些灰犀牛风险，市场并未充分计价。 --- ### 44年仅5次亏损的秘诀：对下行保护的极度偏执 Baupost 最初是在波士顿电视台股份和计算机咨询业务出售的契机下，以 2700 万美元的“扩大版家族办公室”形式创立的。卡拉曼指出，Baupost 从不盲目追求规模扩张，其核心驱动力是：**在控制下行风险的前提下，为客户提供良好回报**。为了实现这个目标，他们展现出对**下行保护（Downside Protection）** 的极致专注——对每一家公司做严谨的基本面研究、坚决不给投资组合加杠杆、在私募市场购买具有结构性优先受偿权的高级证券，以及在缺乏高胜率机会时，甘愿**大量持有现金**。正是这种在市场狂热时甘于寂寞的定力，让团队在最糟糕的危机环境中，拥有充足的弹药去抄底，并锁定多年高额回报。 --- ### 拆解AI时代的价值思维：避开“融化的冰块”，拒绝跟风大模型学术界和传统观念常把价值投资等同于“低估值买便宜货”，卡拉曼纠正了这一点：真正的价值是衡量一个企业值多少钱，成长性当然重要，但关键是理清内在价值的边界。在科技非线性碘伏的今天，很多传统企业的内在价值就像“**融化的冰块**”一样在加速消亡。卡拉曼直言，无论这些企业对应的现金流倍数多低（哪怕只有4倍），只要底层价值无法被真实掌握，就必须果断远离。而对于那些动辄支付40倍甚至无限大估值倍数的AI大模型巨头，卡拉曼表现得十分谨慎。他认为，这需要对无法确知的远期未来拥有盲目的坚信。Baupost 在大模型领域**完全没有参与**。像 OpenAI 和 Anthropic 这样的公司，为了保持模型训练和更新需要吞噬极其庞大的现金，一旦技术掉队就可能遭遇灭顶之灾——这并不符合伟大企业的定义。与其冒着巨大估值风险去追逐“AI赢家”，他们更愿意将精力投向估值被错杀的**AI 不可知者（AI Agnostic）**。 --- ### 错失Palantir成最大遗憾，“大肥球”飞来前绝不随意挥棒谈起职业生涯中的“漏网之鱼”，卡拉曼坦言，每个投资者都有一个令人捶胸顿足的故事。对 Baupost 而言，最大的遗憾就是大约 15 到 20 年前错过了对大数据分析巨头 **Palantir** 的投资。当时团队通过运营合作伙伴获得线报，有机会吃下 4000 万到 5000 万美元的风险投资份额。尽管 Baupost 迅速完成了详尽研究并准备出价，卖家却在最后一刻改变了主意。卡拉曼惋惜地表示，如果当年这笔交易成功，如今将带来数百亿美元的巨额回报。这次错失虽然属于不可抗力，但卡拉曼强调，价值投资者的核心是不能在“大肥球”迎面飞来时挥棒落空。即使错过了某些科技牛股，也必须在自己的认知边界内保持专注。在没有绝对把握的机会出现前，宁可让资金闲置，也绝不为了跟风而盲目出手。 --- ### 淘金特异性困境资产：抄底被彻底出清的地产荒漠卡拉曼直言，自 2008 年全球金融危机以来，市场已经历了长达十多年缺乏显著下行波动的怪异环境。但最近几个月，无论在企业债还是私人信贷领域，债务违约和破产清算的麻烦正在悄然升温。他指出，信贷市场最迷人之处在于“所有权转换”带来的巨大错价——当债券因为违约或降级被恐慌性抛售时，往往会砸出极具吸引力的黄金坑。Baupost 正在密切追踪巴西公司重组、大型PE债务置换等特异性风险带来的困境债务机会。在实物资产方面，卡拉曼透露，目前全美范围内被市场“彻底烧伤”、无人问津的**商业地产**，正是 Baupost 自下而上分配资金的最爱。特别是经历了疫情重创及大规模破产出清的**高级辅助养老社区**，目前正处于行业基本面反转的超早期阶段。Baupost 利用大玩家雷达范围之外的隐蔽优势，以显著低于重置成本的折价，在这一领域以及具备极高期权价值的数据中心配套土地上，信心十足地部署资金。 --- ### 危险的“无风险资产”与未被消化的宏观阴霾在宏观和地缘整治层面，卡拉曼泼了一盆冷水。他直言，市场多年来形成了一种“不必过度理会宏观与整治，只需盯紧企业盈利和美联储”的惯性习惯，但这种逻辑正在面临挑战。美国债务占 GDP 的比例刚刚触及 100% 的历史红线——这意味着传统的**无风险资产**，实际上每天都在变得更加危险。伴随每年超过 2 万亿美元的结构性赤字，海外债权人正逐渐看穿美国在财政上的“不严肃”。此外，地缘整治引发的二次通胀风险正顶穿天花板——如果霍尔木兹海峡因中东冲突被关闭数月，国际油价可能直接飙升至 150 美元甚至更高。届时全美汽油价格若突破 6 美元，将引发毁灭性的整治和经济连锁反应。卡拉曼警告，市场对这些迫在眉睫的灰犀牛风险，完全没有充分消化。 --- *本文不构成个人投资建议，不代表平台观点，市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。*

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