宇树科技新增风险提示 投资者必知要点

先看背景。科创板"预先审阅"第一股长鑫科技已顺利过会，而作为该机制第二股、也被市场视为"人形机器人第一股"的宇树科技，定于儿童节当天上会审议。根据上交所审核中心的最新反馈，宇树科技对招股书上会稿做了针对性修订补充，核心在于更充分地揭示风险。审核中心的要求非常明确：发行人必须客观、完整地向市场说明未来经营中可能面临的潜在风险与业绩波动。

这次宇树科技修订补充的风险提示，实质上回应了行业内部的客观评价——例如研发投入占比偏低、专利储备有限、人才流失隐患，以及竞争格局快速演变。特别值得关注的是，新增的"增速放缓及业绩波动风险"被置于风险提示章节的首要位置。以下逐条拆解。

1、增速放缓及经营业绩发生波动的风险

报告期内财务数据确实亮眼：营收复合增长率达到226.78%，净利润从-1,801.91万元反弹至59,075.28万元，毛利率也从44.22%提升至60.13%。但隐患已经显现：2026年一季度营收同比增速已滑落至68.49%，净利润更是同比下降52.55%。这背后是期间费用快速攀升，直接触发了增速放缓的风险预警。

关键变量包括：行业所处发展阶段与竞争格局、下游需求落地进度、公司产品力及品牌护城河。可以说，过去超高增速能否延续，是公司估值逻辑的底层支撑。

2、行业竞争加剧与领先优势减弱的风险

这条标题也做了调整。原表述为"行业竞争加剧及无序不当竞争的风险"，但"无序不当竞争"的措辞存在歧义，最终作了修正。随着全球科技巨头加速布局、创业公司大量涌现，以及跨界玩家的积极进入，具身智能行业的市场竞争正在快速升级。最典型的案例是特斯拉Optimus Gen-3已宣布启动小批量试产，直接与宇树科技形成正面竞争。与此同时，国内多家整车与消费电子企业也已正式进军人形机器人赛道。

能否持续加码研发投入、高效拓展下游行业应用、构建稳定的客户基本盘，是决定其领先优势是否可持续的核心要素。

3、研发投入方向及成效不及预期的风险

公司早期研发投入主要集中在本体结构与运动控制层面——即俗称的"本体与小脑"。从2024年起才开始系统性加大对具身大模型（"大脑"层面）的研发投入。尽管已取得阶段性突破，但报告期内研发投入占比依然相对偏低。更关键的是，公司尚未大规模开展真实数据采集与工厂部署训练。随着自研通用WMA模型与VLA模型的陆续发布，后续必然要加大针对具身大模型及相关数据采集与场景实训的投入力度。

核心制约因素非常清晰：具身大模型的研发进展，以及真实数据采集与工厂部署训练的落地效率。

4、关键技术保护与研发人才流失的风险

出于技术信息保密考量，公司申请的专利数量相对有限。截至2026年1月31日，累计取得境内外注册专利262项，其中境内发明专利仅20项。这直接带来一个潜在法律风险：在某些领域可能难以依靠知识产权壁垒有效防范技术侵权或仿制抄袭。而且，行业竞争的白热化加剧了企业间及地区间的人才争夺。

该风险的核心落脚点在于：核心研发人才是否会出现大规模流失，关键核心技术是否存在泄密风险，以及重要知识产权能否得到有效维权。